量化宽松措施 ~ QE

Trader2011

50912cmea 发表于 12-10-2013 02:38 PM
Wall Street: "Stop hiring! please"

J. Yellen 快要说话了。。。

icy97

寬鬆之水‧易放難收

2013-11-20 11:32      
獲美國總統奧巴馬提名為下一任美國聯儲局主席的葉倫，上週四在國會參議院銀行委員會作證時發出了對市場有利的訊息，她聲稱現時的買債計劃利大於弊，有助支持經濟強勁增長，市場原本預期聯儲局最早可能在今年12月就展開減少購買債券的行動，如今看來聯儲局收水仍遙遙無期。

其實葉倫在之前一日彼露的聽證會講話稿中已表示，聯儲局在幫助依然低迷的經濟和就業市場方面，還有“更多工作要做”，意味著聯儲局不急於退市。而她在聽證會上回答議員的詢問時，更進一步捍衛聯儲局的超寬鬆貨幣政策，認為聯儲局不應過早縮減量寬規模。

葉倫的談話還顯示，聯儲局認為目前美股或房地產市場並未進入泡沫階段，同時極有信心可在金融穩定受損之前出手扶持市場和解決泡沬問題。

自今年6月，聯儲局現任主席伯南克放出令市場混亂的言論，暗示聯儲局有意提早退市之後，全球頓時陷入一片混亂，投資者猶如驚弓之烏，聯儲局的收水時間表成為全球投資者的一塊心頭大石，市場不斷揣測聯儲局收水的時間和規模。在這期間，美國經濟數據造好，加深收水憂慮，美債息率揚升，資金回流美國，令新興市場飽受撤資打擊。不過聯儲局在前兩個月宣佈維持購債規模，加上美國經濟不佳，退市憂慮暫告消退，直至近日美國公佈的國內生產總值（GDP）及就業數據理想，收水憂慮又捲土重來。如今，隨著葉倫在聽證會上為量寬政策全面護航，看來聯儲局退市為時仍早。

美國退市將影響全球經濟及金融市場，令新興市場面對資金流失的壓力，如今投資者將可鬆一口氣，全球股市仍可繼續風光。

全球中行有志一同，將通膨放一旁，繼續採寬鬆貨幣政策拼經濟，這已成為當前王道。

大馬的情況也正是如此，國家銀行總裁丹斯里潔蒂接受瑞士一家財經新聞社的專訪時就表示，目前的經濟政策仍足以提供經濟成長重大支持，除非出現重大變化，否則將不會調整政策。

潔蒂也和葉倫一樣，不擔心物價可能不穩定的問題，認為通膨只是暫時走高。而目前利率適當，能為經濟成長提供重要支撐。

這顯示了各中央銀行首腦目前都採觀變其變的態度，對現行政策和進展樂觀其成，無意作出任何重大改變。

然而，中行首腦們過度自信和安於現狀，究竟是不是件好事？有美國議員形容這樣的貨幣政策是“嗎啡點滴”，這令人想起溫水煮青蛙的故事，人們耽溺於資產價格上漲的假象，而未謹守財政紀律和對經濟結構展開重大改革，長遠而言經濟發展將失衡，泡沬終將會有爆破的一天。

新興市場早前因聯儲局將收水和外資回流美國而受挫，如今隨著葉倫發表股市沒有泡沬的言論，等於鼓勵投資者繼續奔向股海，追求高風險資產，新與市場也將暫時回穩。新興市場的投資者或許應此時機作好調整和部署，以避免一旦泡沬爆破和外資撤離時蒙受重創。（星洲日報／焦點評析‧作者：李勇堅）

Trader2011

美參院委員會通過！葉倫掌聯準會　將成百年首位女主席
2013年11月22日 02:46
http://www.ettoday.net/news/20131122/299096.htm


美國參院銀行委員會批准，由67歲的葉倫（Janet Yellen）接聯邦準備理事會（Fed）主席案，預料她將成為世界首要中央銀行第一位女主管。雖然葉倫11月已通過2小時的聽證會，當時卻也遭不滿聯準會「貨幣寬鬆」政策的議員批評反對。

為取代將卸任的Fed主席柏南奇，美國總統歐巴馬提名葉倫，21日以14票對8票獲金融委員會支持。若之後參院全院會議通過，將是Fed百年來首位女主管。這次對葉倫投贊成票者，包括有3名共和黨及11名民主黨籍議員。

50912cmea

Trader2011 发表于 22-11-2013 02:21 PM
美參院委員會通過！葉倫掌聯準會　將成百年首位女主席
2013年11月22日 02:46
http://www.ettoday.net/new ...

Wall Street: "Dear Yelen, i am your son!"

“世上只有 Yelen 妈妈好，有 Yelen 妈妈的孩子像个宝！”

icy97

以毒攻毒

2013-11-26 11:37      
“阿美利堅合眾國”家族採取非正規的量化寬鬆手法，猶如老爸向癮君子兒子提供適量的嗎啡求存博脫困。

一般傳統的癮君子解毒法，是要徹底遠離毒品，忍受百般煎熬，重新做個健康的人，惟這可是不易成功。

“合眾”家族為了自身利益，避免兒子難受戒癮痛苦，實行“以毒攻毒”，為兒提供適量毒品，換取更多空間與時間，讓他繼續生存下去求翻身。

有關量化毒品計劃有個時間表，不過，由於病情不輕，使時間表也是反反复复，因為不敢确定在毒品減量，或甚至完全停止供應後，疲弱身子是否能夠承受得住。

這種量化解癮法，引起江湖各路英雄議論紛紛；一些傳統派認為，應徹底遠離毒品，惟失去爆發初期狠心戒毒良好時機。如今已為時已晚，失去治療的最好黃金時期。

非正規的量化派所持說法，指癮君子可能也比很多人來得命長。君不見因其他疾病死的人，比吸毒的人還多？

由於癮君子老爸的江湖老大地位，雖然欠人大筆債，使債主都先怕他三分，對他可是無可奈何。

各路江湖好漢，都希望癮君子好好戒毒，養好身子做工還錢，惟卻是事與願違，他們也得唯唯諾諾，深恐他家的災害，會波及自家門前。

特別是若他老子發起瘋來，施下毒手使天下大亂，連他家也沒有好日子過。

為甚麼會搞到目前如斯田地，就是“合眾”家族常年借錢度日起家，適逢近年也被“雷曼兄弟”等人，攫走一大批家當，使老本也沒，債務有增無減。

“合眾”家族父子最終會變成個甚麼模樣，大家也不敢肯定，相信最關鍵是何時完成戒毒的時候吧！

最近“合眾”家族暗示要停止供應嗎啡，反而讓江湖擔心不已，在在顯示出，非正規的療法，經使江湖產生非正規的反應，讓人哭笑不得！（星洲日報／財經小品‧作者：李文龍）

icy97

全球仍忙應對量寬

2013-11-28 11:19      
美國聯儲局推行的量化寬鬆貨幣政策（量寬）仍持續，全球股市尚在游資撐托下形勢一片大好，惟也為未來添加風險。全球市場特別是新興市場，已未雨綢繆，忙於採取一些應對措施，並且緊貼市場脈搏，疲以奔命以防萬一。

目前全球市場主要焦點，仍然落在美國量寬的發展與進退，使許多受到量寬影響的新興市場，或多或少已經採取一些應對措施，以圖將未來任何的負面影響程度降至最低。

由於美元是世界儲備貨幣，美國聯儲局在實施量寬及超低利率環境下，導致美元貶值，游資流向商品市場，特別是成長較為可觀新興市場匯股市，引發全球性通膨風險。

目前市場特別關注全球的通膨趨勢及利率走勢，一旦走高勢必終結貨幣寬松的“利好”而出現調整，換句話說，就是由游資吹漲的市場回調至其合理水平，以擠壓過度過熱的資產膨賬。

大馬市場方面，政府最近的動作，主要通過加強政府財務狀況手段，包括採取措施改善國家經濟基本因素，即在2014年財政預算案，宣佈實施消費稅增強國庫稅收及降低財政赤字，削減津貼包括汽油、白糖，以及很可能隨之而來的天然氣、電費等減津貼增收入，跟隨全球市場價格的步伐，減少價格扭曲。

國家銀行在預期大馬經濟成長保持適中情況下，暫以不變應改變，仍然將利率保持不變。政府推行上述措施加強經濟基本因素，相信國民可要承受苦楚，實是勢所難免。

鄰國印尼方面，由於過去多年經濟增長迅速及吸引大批外資及游資，使經濟享受多年蓬勃增長，也製造經濟情況失序與泡沫，特別是使印尼的經常賬項赤字高企，使印尼在今年三度加息，緩和經濟火紅勢頭之余，也希望緩和外資急速外流穩定經濟。

印尼也與大馬一樣削減燃料津貼，實施一些高檔物品及品的進口稅，以控制進口通膨，以避免在經濟成長中火上加油。

在西方國家特別是歐美經濟依然疲弱，以及採取接近零利率推動經濟成長聲中，與印尼一樣採取升息措施防震的新興國家，包括印度、巴西以及土耳其等，以防通膨來襲，及吸引或至少保住外資，預防任何負面突發事故。

最近歐洲中行的利率卻是不起反降，並聲稱仍有進一步下調空間，反映出東方與西方經濟情況的兩個極端與失衡，也在調適經濟措施增加難度。

印度與印尼情況相似，擁有財政及經常賬項雙赤字，某個程度顯現疲弱的經濟基本層面，實有必要在全球發生不利情況前採取更多適當行動，以緩和美國量寬開始退市所產生衝擊。

隨著美國量寬措施仍然不明朗，包括不知何時退市（甚至可能不退反進）、退市規模與時間表等，都是全球市場，特別是游資充斥的新興市場密切關注的關鍵，以便適時作出適當反應，避免經濟增長與良好發展勢頭宣告終結，陷入動盪。（星洲日報／焦點評析‧作者：李文龍）

icy97

誰是囚徒

2013-11-29 11:19      
美國聯儲局候任主席葉倫最近日前出席參院聽證會，一名參議院質問道，聯儲局是否成為市場囚徒？

一頭銀髮的葉倫語氣溫和而堅定的回答：聯儲局未曾也不應成為市場的囚徒。她承認，決策過程中的確需要考慮市場狀況，但聯儲局絕並非市場囚徒，市場的預期或反應不會阻止聯儲局做出對經濟有利的決策。

這令人想起最近一部由加拿大籍導演丹尼維勒納夫執導的電影，電影名稱就是《囚徒》（Prisoners，本地譯作私法爭鋒），講的是曉積傑曼飾演的木匠，因女兒失踪而心焦若焚，在尋找女兒的過程中漸漸迷失了自己，甚至不惜對嫌疑犯動用私刑拷問，衍生出以愛之名的罪與罰。

電影中的父親為了救出女兒而不擇手段，最終迷失本性，有如深陷牢籠而無法脫身，此外，劇中主要人物如警員和凶手，都面對迷失在人性的深淵，成為自已的囚徒的困境。

聯儲局為了救市而無所不用其及，就像電影中的主角般不擇手段，令不少市場人士和美國議員擔心，當局可能失火入魔，飲鴆止渴而不自知。

一些議員認為，量寬政策會扭曲市場，聯儲局像是給市場和經濟注入嗎啡，一旦停止注射嗎啡，後果將不堪設想。

自伯南克暗示將縮減每月850億美元債券購買計劃後，美國公債回酬率一度扯高，美國房貸和車貸利率等長期利率開始飆升。這抑制了房地產市場復甦，並迫使聯儲局官員在9月份以金融狀況緊張為由，暫緩縮減債券購買規模，這不免令許多人懷疑，聯儲局由於擔心市場反應會扭轉債券購買計劃帶來的經濟復甦勢頭，而開始政策急轉彎，不願縮減購債規模。

然而，葉倫辯稱，這是考慮市場最新情況，而非受市場所左右。事實上全球的中央銀行都強調本身的獨立性，沒有中行會認為自已成為市場囚徒，聯儲局當然也不例外。

聯儲局手握生殺大權，有許多貨幣政策和措施可動用，市場都只能聽其指揮，跟隨其政策而起舞，從這方面來看，聯儲局不可能受制於市場，反而市場才是淪為聯儲局的囚徒。

這不只是美國，而是全球資金市場，都已被聯儲局綁架和挾持，因為聯儲局可以無限量印刷廉價鈔票，而全球市場都必須接受美元付款，並任由廉價美元資金汜濫，在各地市場流竄和興風作浪。

對此，葉倫就直言不諱：“是的，我們可以推動市場，但這不是我們的終極目標。”

聯儲局的真正用意是為了振興經濟和就業市場，但我們看到的卻是各項金融資產不斷升值，美股不斷創新高，儘管聯儲局認為目前仍未出現泡沬。

然而，聯儲局可以不斷印錢和保持低利率，但卻無法保證能夠創造就業機會，商家和投資者把這些廉價資金都用作投機炒作，而非購買機器擴充業務，生產工作繼續流向發展中國家，則美國經濟和就業市場仍無法全面復甦，若真如此，量寬政策將成為常態，聯儲局將長期維持低利率和寬鬆政策。

在《囚徒》電影中，有人最終走出自設的囚籠，有人繼續受困而走上絕路。聯儲局最終會是作繭自縛，抑或會帶領美國經濟全面脫困？而全球市場如何能不再受制於聯儲局的收水和放水，這都將是繼續困擾投資者的課題。（星洲日報／焦點評析‧作者：李勇堅）

reddarling

QE 结束的影响。。。
http://chartian.com/quantitative-easing-markets/

icy97

聯儲局：就業改善‧QE減碼100億美元

2013-12-19 16:23      
（美國‧華盛頓19日訊）美國聯儲局宣佈，明年1月開始將把每月購債規模從850億美元縮小100億美元到750億美元。主席伯南克為協助經濟從1930年代以來最糟衰退復甦而實行空前刺激措施，如今朝退場跨出第一步。

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在為期2天的例會結束後表示：“有鑑於朝充份就業邁進已有進展，勞動市況前景也有改善，本委員會決議適度放慢資產收購速度。”

聯儲局從明年1月起的資產收購，將分成美國公債400億美元和房貸債券350億美元。

聯儲局資產負債表規模4兆美元

8年任期剩倒數幾週的伯南克正在縮小的購債措施，已在他試圖讓美國數百萬失業人口重返工作崗位的同時，讓聯儲局資產負債表規模膨脹到接近4兆美元。

這項獲準接班人副主席葉倫支持的政策，已引發經濟效益減小之際恐助長資產價格泡沫的疑慮。

伯南克訂於明年元月卸任，副主席葉倫本週料將獲得參議院的認可，接棒伯南克聯儲局，葉倫一直力挺QE。FOMC下次集會是在明年元月28至29日。

FOMC指出：“若收到的資訊大致支持本委員會預期的勞動市況持續改善，通膨朝長期目標回升，本委員會就可能會以更審慎的步驟放慢資產收購速度。”

FOMC重申，資產收購“不在預設路徑上”。

聯儲局在聲明中仍提到，“至少只要”失業率超過6.5%，通膨展望不高於2.5%，聯儲局或許就會將其目標利率保持在逼近零。

FOMC還說，“失業率跌破6.5%後許久，特別是若預估通膨持續低於”聯儲局的目標2%，“保持現行聯邦基金利率目標範圍可能會是適當之舉”。.

伯南克：逐步縮減
每次百億美元

伯南克在他8年任期召開的最後一次決策記者會上說，美國就業市場情況將繼續好轉，且經濟成長未來幾季將加速，聯儲局以後每次決策會議都會縮減量化寬鬆（QE）規模，如果沒有意外的話，每次減少100億美元。

伯南克表示，聯儲局預測就業市場情況將繼續改善，聯儲局的政策行動反映經濟情況已有進步，但仍待進一步好轉才能視為恢復常態。

他還說，儘管經歷財政困境，美國經濟仍以優於預期的溫和步調成長，且聯儲局“預期未來幾季在高度寬鬆的貨幣政策和財政拖累減輕下，成長將加速”。

伯南克說，如果經濟數據一如聯儲局的預期，聯儲局將繼續縮減購債。

葉倫力挺

伯南克強調，預定於明年接掌聯儲局的副主席葉倫，完全支持這項決定。

不過，相較於購債規模縮減100億美元，投資人更關注的是聯儲局短期利率政策。

內定接任人選現任副主席葉倫預定於明年2月1日上任，她的人事確認案仍在等待聯邦參議院通過。

預期：2015年前不加

預期聯儲局將更晚上調短期利率的美聯儲官員人數稍有增加。

據週三公佈的聯儲局最新預期顯示，眼下僅有2名官員稱將在2014年上調基準聯邦基金利率，9月份持此看法的官員為3人。

12名官員預計將在2015年首次上調利率，人數與9月份持平。3名官員稱在2016年首次上調聯邦基金利率，9月份為2人。

聯儲官員確實認為明年經濟增速和勞動力市場的表現會更加強勁，但這一預期和9月會議相比基本沒有變化。

官員預計明年美國國內生產總值（GDP）增速為2.8至3.2%，9月會議的預期為2.9至3.1%。此次會議預計今年第四季度失業率在6.3至6.6%，9月預期為6.4至.8%。

決策者預計今年全年的經濟增速在2.2至2.3%，今年前3個季度美國經濟折合成年率增長2.4%。

美聯儲官員預計全年失業率在7.0至7.1%。

失業率降至7%

今年以來美國失業率穩步下降，從1月份的7.9%降至11月的7.0%。這反映出企業招聘穩步上升和就業市場中勞動力人數減少的事實。

聯儲官員預計美國經濟在2015年將進一步走強，增速在3.0至3.4%之間。2016年經濟增速略微放緩，在2.5至3.2%之間。

聯儲官員預計失業率會持續平穩下降，2015年失業率降至5.8至6.1%，2016年降至5.3至5.8%。

韓：影響有限

韓國經濟副總理兼企劃財政部長官玄日午錫表示，美國縮減量化寬鬆（QE）規模，短期來看，金融和外匯市場波動性可能增加，但韓國經濟基本面良好，負面影響較為有限。

玄日午錫今天主持對外經濟長官會議時指出，市場早已預料到美國會縮減QE規模，因此影響不會很大，且美國長期醞釀縮減QE的此一不確定因素消除，會是一個正面信號。

韓中行上午召開會議，討論美國縮減QE對韓國經濟和金融市場影響，中行的看法與政府基本一致。

韓中行認為，金融市場不確定性會在一定程度上增大，將會密切關注金融和外匯市場波動，必要時會與政府有關部門密切合作，採取有效的對策以穩定市場。

新興市場資金快速流出

韓政府認為，這表明美國對經濟復甦信心增強，因此對韓經濟的負面影響有限，同時由於長期存在的一個市場不確定因素消除，韓國經濟可能會出現良性循環發展。

另一方面，縮減QE有可能導致新興國家市場的資金快速流出，韓政府將密切關注國內金融市場波動。

華爾街看法
邁出正確的一步

●貝萊德基金經理裡德：我們對聯儲局的決定感到高興，我們一直認為上一輪量化寬鬆規模太大，干擾了金融市場的正常運轉，而且並沒有給勞動力市場帶來實質性的幫助。這是朝正確的方向邁出的一步。

●凱投宏觀首席美國經濟學家阿什沃思：在我們對經濟的預測與聯儲局自己的預測沒有明顯差異的情況下，這次縮減的幅度小於我們之前的預期，因此我們需要調整自己的預期，與伯南克給出的時間表保持一致。

●法國興業銀行外匯策略師朱克斯：我沒有預料到聯儲局會在今天縮減購債規模，但我希望聯儲局這樣做，我也很高興它這樣做了。我認為這一點已經被市場消化。我預計風險資產會反彈。麻煩的是明年，因為屆時市場會猜測聯儲局是否會被迫提前收緊政策，或是加息速度快於聯邦基金利率期貨所反映的水平。

●德意志銀行10大工業國外匯策略全球主管拉斯金：這是一次幅度很小的縮減行動，聯儲局不遺餘力地用政策指引的方式為這次行動提供了緩衝，今天的行動最終消除有關聯儲局何時縮減購債計劃的不確定性，這是另一個有助於提振風險偏好的因素。

●花旗集團外匯策略師恩蘭德：某種程度上說，問題的關鍵可能是美聯儲沒有給出結束縮減的日期，從市場的角度看，這意味著離加息的日子還很遠。對於聯儲局出的定心丸，即便是預計明年3月甚至更晚才會“縮減購債”的30至40%的市場人士，似乎也沒有甚麼不滿的。

亞洲看法
資金成本將上升

●Reorient資本駐香港的美洲業務主管高曼：與我們的預期一樣，FOMC的聲明只是邁出了一小步：100億美元的購債縮減幅度根本不算太大，立場偏寬鬆的前瞻指引足以抵消其影響。當看到這則頭條時，市場一度拋售，但等到投資者讀完政策聲明的第三段之後，市場就轉為上漲。目前聯儲局將注意力放在不斷下行的通膨率上，這意味著在可預見的未來聯儲局將傾向於採取偏寬鬆立場。

●悉尼紐澳研究：我們預計聯儲局縮減購債計劃規模仍將推動美元兌一系列外圍貨幣走高，包括新興市場和大宗商品貨幣。
由於聯儲局已經最終啟動了政策正常化程序，全球資本成本將會上升，而這將給美元帶來在近年來一直缺乏的推動力。建議繼續做空澳元兌美元、印尼盾兌美元和馬來西亞令吉兌美元，並繼續做多歐元和英鎊。

●金英證券：從美國市場的反應來看，對投資者來說，將購債規模縮減100億美元的重要性似乎不及聯儲局維持低利率的承諾。香港恆生指數可能（至少暫時如此）不理會A股市場的持續疲軟勢頭（受高企的上海銀行間同業拆放利率影響，A股市場已經連續7個交易日走低），加入市場狂歡。（星洲日報／財經）

50912cmea

icy97 发表于 19-12-2013 07:50 PM
聯儲局：就業改善‧QE減碼100億美元 2013-12-19 16:23

icy97

美减购债规模符预期 大马资金外流冲击微

财经新闻 财经  2013-12-20 07:55
（吉隆坡19日讯）美国宣布小幅减少购债，象征美国经济逐步复苏，带动全球股市反弹，料可刺激新兴市场外需，分析员相信资金外流压力对我国的冲击有限。

随着美国就业市场数据强劲和失业率降低，美国联储局宣布明年1月开始减少购债，每月减少100亿美元（约327.5亿令吉）。

丰隆投行研究分析员指出，大马基金管理庞大、外资持股偏低、指数波动性较低，而且马股近期已吸收外资抛售的影响，所以大马是属于低贝他值（beta）市场。

“我们相信，全球经济和金融市场如今具有更强稳的立场，足以面对美国调整购债规模的影响。”

马银行投行经济学家也认同，整体对市场影响其实不大，因减债规模符合预期。

有利新兴市场外需

市场看好美国确定减债时间表，相信此举反映出，联储局确定美国具有经济增长动力。

安联研究主管程宏扬点出，美国经济强化将带动消费和企业盈利增长，对全球股市有好无坏，特别是美国消费提升，同步刺激新兴市场外需。

“这对新兴市场是好事。在今年下半年资金大量退场、先进与新兴市场的价值缺口扩大后，这可重新吸引循环型投资者回到新兴市场。”

新兴货币短期受压

然而，达证券分析员认为，第三轮量化宽松政策（QE3）退场，必会导致部分资金从新兴经济体外流，至先进经济体。

因此，他相信新兴经济体的汇率，包括令吉的走势都会受压，反观资金回流到美国将有利美元。

他看好以美国为主和具有周期的股票，表现会跟随大市走强。

令吉兑美元周四几乎持平，截至晚上7点挂3.278令吉。

马银行投行经济学家则点出，在美国当局决定减债的会议前，东协汇率和10年期国债回酬率12月波动，符合市场走势，也充分吸收QE3退场的冲击。

今年5月因联储局主席伯南克发言称将减购债，区域汇率兑美元急速下跌，造成市场波动至9月的美国联邦公开市场委员会（FOMC）。

“不过，本周举行的FOMC会议前，汇率影响微乎其微。”

美料维持利率不变

联储局宣布QE退场，美国市场和经济必定出现一些反射动作，但达证券分析员相信，美国经济自然增长，可替代QE的振兴效果，失业率当然也会逐步改善。

他估计联储局明年将维持利率，介于0至0.25%。

美国失业率目前仍高于目标6.5%，创下7%；通胀率则低于2%。

他认为，联储局的减少购债计划，将跟随接下来的美国数据，取决最终规模。

“无疑联储局还是可能采取错误的决定，错判经济现况和过分乐观，就如QE2。若属实，经济将回退至零增长，甚至因消费者和企业的信心不再，而失去动力。”

他称，美国房贷利率或影响房产领域，但可制成房产需求逐步复苏，刺激房价、提高存款率和改善劳工市场。[南洋网财经]

ymo1010

后Taper时代首日市场：收缩QE影响了谁？
taper/QE/美联储/新兴市场/美元  文 / Guevara  2013年12月20日 11:18 来源：华尔街见闻
http://wallstreetcn.com/node/69057

美联储历史性的宣布收缩QE，将每个月购买美国国债的规模将从450亿美元削减至400亿美元，每个月购买MBS（抵押支持证券）的规模将从400亿美元削减至350亿美元。同时，美联储强化前瞻指引，将承诺在失业率触及6.5%后“很长一段时间”内不加息，并且将通胀因素考虑进来。

那面对Taper各资产类别如何反应呢？

美股是第一个作出反应的，美联储决议出台后及昨日都显示出稳健的走势。其他主要资产表现分别是：金银大跌；美国国债收益率大幅上行、国债期差收窄；新兴市场货币走低；美股VIX指数下行。



以下为高盛对QE后的新兴市场货币反应的点评和预期。

部分新兴市场正在调整，其他地区尚不明朗：

在大多数新兴市场，我们已经看到了国债收益率走高，货币走软；同时伴随的还有经济调整。但并非所有经济体都有类似的反应。土耳其、巴西、印尼和南非在外部平衡上还面临较大挑战。尽管可能会有短暂的反弹，但这些国家的货币仍有进一步贬值的风险。相反，印度通过进口限制和出口增长带来了经常账户的显著改善，所以我们认为，印度卢比有可能保持稳定甚至走强。考虑到这一积极因素，持有印度卢比是一个不错的选择，相反，做多印度卢比可能帮助抵消做空南非兰特、巴西雷亚尔、印尼盾、土耳其新里拉的利差损失。

“新兴市场中的发达国家”的股票和信贷的回报将优于新兴市场的外汇或债券：

中期来看，在全球的背景下，美国经济增长在加速，美国中期国债的收益率会逐渐走高，短期国债将固定在极低水平，但会面临上行风险。股市和信贷的风险回报将高于债券和货币。“新兴市场中的发达国家”（那些有强大机构的新兴市场国家）的主权债务将继续和美国高收益债券一样有强势表现。也就是说，对全球投资者来说，我们仍然预期发达国家的股票和债券的风险回报比将优于新兴市场。

目前来说，被压低的发达国家短期利率应会帮助到部分“风险承担者”：

在9月份FOMC未收缩QE后第一时刻，我们就认为新兴市场央行们可能以宽松的政策来应对。自此以后，我们看到了一系列类似的政策出现（智力、墨西哥、泰国和匈牙利等国降息）。在过去几天里，我们还看到了哥伦比亚和印度偏鸽派的变化，而我们预期巴西加息的幅度也会比较温和。

强劲的美国经济数据可能考验美联储的决心

美国短期国债收益率的大幅走低意味着，市场相信美联储长期保持低利率的承诺。然而，一旦2014年经济增长走强（我们预期会这样），短期利率将存在阶段性上升空间。连续几个月的强劲增长可能会让市场定价反映部分的货币政策紧缩溢价。也就是说，明年短期国债收益率有上行的风险，主要是由于美国经济数据的走强。

这可能意味着新兴市场将因此承压。美国数据增长的势头将决定这种情况究竟会多快发生。这种时间的不确定性也让我们很难决定做空高息新兴市场工具的仓位。相反，那些低收益率国家，比如泰国和马来西亚，可能加息，其货币可以为美元对新兴市场货升值提供对冲。

icy97

若QE续退场‧利率维持 令吉恐再跌7%至3.45

财经新闻 财经  2013-12-21 09:02
（吉隆坡20日讯）美国量化宽松政策（QE）开始退场，经济学家忧心，若美联储局中期内继续减少购债，且国行维持隔夜政策利率（OPR）3%，令吉兑美元恐再跌7%，大幅贬值至3.45令吉。

大马研究经济学家胡瑞玲在报告中点出，美国经济增长优于预期和货币政策变动，将导致亚洲区的外资回流美国，以及区域货币兑美元走弱。

因此，美国逐渐减少购债，令吉兑美元也将随之走弱。相比起5月8日的近期新高水平2.9625，令吉兑美元迄今已贬值超过10%。

美国周四宣布QE退场后，令吉节节败退，创下连续9周走跌，为8年以来的最长跌势。

截至周五傍晚7点，令吉兑美元汇率报3.2928，下滑0.64%。

调整期料拖长

胡瑞玲表示，如果QE继续退场和OPR维持不变，令吉兑美元极可能在中期内，进一步贬值高达7%，达到3.45令吉的多年新低水平。

不过，基于QE会逐步退场，延伸至2014年中旬，所以她估计令吉的调整期会随之拉长，且跌幅也不可能如2011年严重。

美联储局是在2011年宣布，规模高达6000亿美元（约1.97兆令吉）第二轮QE退场，购债6月告一段落。

截至12月，QE规模大约1.14兆美元（约3.7兆令吉），为第二轮QE的双倍。

若大马明年调升利率25个基点，他预估令吉兑美元2014全年目标为3.20。

亚洲货币受压

美国决定QE退场，威胁亚洲货币走势，其中泰铢创3年新低，印尼盾亦贬至5年以来的低谷。

泰铢近期遭内外夹攻，除了国内政治紧张，如今联储局减少购债进一步重挫泰铢。泰铢兑美元周五一度写下2010年以来的最低水平，报32.58。

此外，印尼盾兑美元也跌至12250的水平，为2008年12月以来最低。

其他亚洲货币亦滑落，新加坡新元和菲律宾比索，皆创下3周新低点；而台币一度跌至近4个月以来的低谷，但较后反弹。

新加坡Westpac外汇策略师佐纳登向路透社表示，美国债券回酬率的中长期波动，可能成为新兴亚洲货币近期的关键点。[南洋网财经]

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7会议料各减100亿美元 美联储明年杪QE全撤

财经 天下  2013-12-21 12:45
（华盛顿20日讯）经济学家预测，美联储在未来7次政策会议中每次可能将债券收购力度各缩减100亿美元（约328.5亿令吉），并于2014年12月前完全退出该方案。

此预测来自彭博社对41位经济学家的调查；其中，瑞信集团驻纽约的经济学家沙柏尔塔认为，上述减码预测将促使美联储在决策上更透明、更公开。

决策更透明

他说：“这样做或能避免每次会议上都要辛苦达成共识的剧本一再上演。”

“第一次减码的时间、规模和分配上可能不易取得一致意见，所以也许没有人有兴趣不断每次开会都要这么辛苦。”

美联储18日宣布启动减码量化宽松（QE）政策，首次即缩减100亿美元（约328.5亿令吉）。

联邦公开市场委员会（FOMC）在公告中表示，如果经济改善一如预期，它在将来的会议上将放慢债券收购步伐。”

此外，美联储主席伯南克在也称，美联储或许每次聚会时都会减码约100亿美元（约328.5亿令吉）。

资产规模首破13兆

美联储周四公布的数据显示，截至今年12月18日，它持有的债券和其他资产规模首次超过4兆美元（约13.1兆令吉），这一里程碑凸现了央行债券购买计划的收益和风险。

美联储的资产包括美国国债、抵押贷款支持证券、贷款、钱币、建筑物和其他资产。

美联储的资产规模在一段时间内将继续上升，主要推动力是自2008年金融危机以来推出的三轮债券购买计划。

在金融危机之前，其资产不足9000亿美元（约3兆令吉），而在开始第三轮QE政策前则报2.82兆美元（约9.3兆令吉）。

据彭博社调查预测中值，美联储的资产负债表在QE措施结束将扩大到4.4兆美元（约14.5亿令吉）左右。

此外，经济学家估计在第三轮QE中，美联储最终收购的房贷抵押债券总额将达到8000亿美元（约2.6兆令吉），国债料总计7890亿美元（约2.6兆令吉）。[南洋网财经]

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當聯儲局溫柔退市

2013-12-24 11:40      
伯南克終於宣佈要終結量化寬鬆（QE）了，雖然部份市場人士一早揣測聯儲局在12月杪議息時可能會宣佈縮減購債規模，但是一旦成真，許多投資者仍深感意外。

伯老這次只是稍微關小水龍頭，力道其實很小，只算是溫柔退市，以免引起市場恐慌和扼殺好不容易長出的景氣綠芽。這次行動最主要是其象徵意義——代表了聯儲局跨出了削減QE的第一步，政策開始轉彎，從此我們將來到“後QE時代”。

聯儲局從明年一月起僅減少購債規模100億美元，從850億美元減至750億美元，若每次議息都宣佈減碼100億美元，則至少要多7次議息才可能結束QE，聯儲局公開市場委員會（FOMC）明年開會8次，第七次會議落在10月杪，意味著到時QE才完全退場，正如伯南克所說，聯儲局要到明年尾而非明年中，才結束購債行動。

伯南克趕在卸任前的最後一次FOMC會議上宣佈執行QE退場行動，為在任時祭出的空前洒錢方案做個了結，算是功成身退，得以華麗謝幕。伯老啟動收水，意味著美國經濟復甦持續及貨幣環境開始正常化，對美國以至全球經濟而言，都算是一個好消息。過去一年來，美國每月平均新增近20萬個新工作機會，11月失業率也降至7%，美國第三季國內生產總值（GDP）也衝上兩年新高，寫下4.1%佳績。

隨著後QE時代即將到來，全球市場不再游資氾濫成災，從好的方面來看，這將可防止資產泡沬不斷膨脹終至爆破，市場將回歸正常化；而負面的影響則是外國資金班師回朝，全都湧向美元資產，新興股市及貨幣將面對拋風，若經濟根基不穩健，將可能慘遭投機客伺機狙擊，例如經常賬項赤字偏高的印尼，就面對貨幣大幅貶值的壓力。

在過去QE當道的年代，市場擔心各國場競相將本國貨幣貶貨，而掀起貨幣戰，如今隨著QE開始退場，美元重新抬頭，貨幣戰憂慮已一掃而空，新興國家貨幣自動貶值，這將有利於出口，但能否彌補流動性減少的缺口和抵消資金撤離的衝擊，目前仍有待觀察。

一些經濟學家認為，QE退場仍存有風險，聯儲局可能誤判情勢和過度樂觀，經濟可能重返零成長，到時將被迫重推QE。其實聯儲局在聲明中早已為自已留下後路，暗示一旦失業率數據和通膨前景出現變化，不排除重新恢復QE規模。

另一個受關注的課題則是放水容易收水難，市場已經習慣了充沛和廉價的資金，就是上了毒癮一樣，已經很難戒除沒有QE的日子。“末日博士”麥嘉華最近就表示，聯儲局將永遠不會結束量化寬鬆政策，因為這些體系一旦推行，通常就難以抽身叫停。而QE能否畫下句點，將考驗聯儲局的決心和能力。

儘管聯儲局逐步收水，但仍保持超低利率，加息時間會較預期遲，大多數FOMC理事預期2015年才會開始加息，因此市場上仍繼續存在廉價資金，這將有助於推動貸款成長和刺激商業和投資活動。

在後QE時代，許多新興市場將面對資金外流的問題，惟大馬股市應不會出現龐大的撤資潮，原因是外資一直是馬股淨賣家，該走的都走得七七八八，剩下應該都是長期投資者。加上大馬股市向來由公積金局和國投等本地基金主導，將可支撐綜指表現。

資金外流將令市場流動性減少，馬幣也將持續貶值，這可能迫使國行升息以穩住馬幣匯率，經濟學家也普遍預期國行在明年下半年開始升息，然而升息將進一步打擊消費信心，加重借貸者的負擔，這將令國行左右為難，是否要升息煞費思量。

同時，美元重新走強導致馬幣相對貶值，雖然令大馬出口受惠，不過進口的產品則變得更昂貴。在大馬明年面對漲風不絕之際，如今進口商品也加入漲價行列，看來老百姓會有更多苦日子要過了。（星洲日報／焦點評析：李勇堅）

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看好全球經濟‧伯南克：QE有助促進復甦

2014-01-04 16:27      
（美國‧費城4日訊）聯儲局主席伯南克表示，如果聯儲局沒有推出非常規經濟刺激措施，那麼美國經濟從2007至2009年的經濟衰退復甦過程會艱難得多，他也樂觀看好今年美國與全球經濟，並指出歐洲與日本艱難改革雖處於初期階段，但料將浮現更好的發展跡象。

伯南克的聯儲局主席任期即將屆滿8年，於1月底卸任，由副主席葉倫接棒，聯邦參議院可望於6日投票通過葉倫任命案。

卸任倒數計時，伯南奇今天在費城“美國經濟學會＂年會發表演說時堅決捍衛任內推出的量化寬鬆貨幣政策（QE），並說如果沒有實質性的貨幣政策支持，經濟成長很可能已經大幅減弱，甚至是負數。

他援引就業人數自2010年以來增加750萬人，及衰退結束後17季有16季經濟成長，表示證據顯示聯儲局政策已獲得成功。

他認為，在大多數情況下研究表明，聯儲局大規模購債以及與外界就未來政策路徑進行溝通“有助於促進經濟復甦＂。

他說：“今年不論是先進國家或是新興經濟體經濟發展前景，都有一些審慎樂觀的理由，我對美國與全球經濟持正面看法。＂在美國經濟面臨的眾多困難中，伯南克特別強調了財政政策收緊（尤其是聯邦政府層面）對經濟增長的不利影響。他表示，近些年的減支增稅措施可能適得其反。

伯南克一直強調收緊財政政策對美國經濟構成的挑戰，而他本次講話中對此提出的批評尤其嚴厲。

伯南克稱，由於財政和貨幣政策背道而馳，美國經濟復甦沒有達到本應達到的水平。在短期利率自2008年底起就維持在零水平附近的情況下，聯儲局和國會各行其是帶來的問題尤其嚴重。他表示，在利率接近零時，聯儲局政策工具的效力下降，而國會反而可能有更多騰挪空間。

他稱，當利率保持在極低水平時，寬鬆貨幣政策可能更加有效，而且不會過於增加債務成本。還稱，財政方面的幫助增加或許也有助於避免美聯儲非常規政策引發的風險，比如威脅金融穩定等。

逆風減弱
美經濟看好

針對全球經濟，伯南克說，新興經濟體的成長速度在去年上半年放緩，最近出現成長較為迅速的信號，他以中國與墨西哥為例指出，改革範圍與成效將是經濟發展非常關鍵因素。

至於在美國經濟方面，伯南克指出，美國失業率仍超過7%，顯示經濟尚未完全復甦，但近幾年困擾美國經濟的不利因素，包括金融危機效應、房市困境以及財政等問題，漸趨紓緩。

他說：金融療癒、房市更加平衡、財政限制減少，以及，持續貨幣政策寬鬆的結合，對美國未來幾季經濟成長都是好兆頭。當然，如果我們從過去幾年經驗學到了任何東西，那應是對於預測我們該謹慎以對。＂至於日本與歐洲國家經濟前景，伯南克指出，歐洲與日本艱難的改革仍在初期階段，但也看到有更好成長的跡象。

帶領聯儲局經歷房市泡沫化與金融海嘯衝擊帶來的經濟大衰退，伯南克於去年12月決策會議拍板，每月購債規模縮減100億美元，為QE（量化寬鬆）溫和退場開了第1槍。

經濟學家說，伯南克在經濟家面前發表任期內最後演說，而非在國會議員前，是一個以好結局收場的方式。（星洲日報／財經）

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Trader2011 发表于 22-11-2013 02:21 PM
美參院委員會通過！葉倫掌聯準會　將成百年首位女主席
2013年11月22日 02:46
http://www.ettoday.net/new ...

提名案通過‧葉倫成聯儲局首位女當家

2014-01-07 13:55      
（美國‧華盛頓6日訊）美國聯邦儲備局（Fed）副主席葉倫（Janet Yellen）提名案獲得聯邦參議院通過，正式接任主席，成為聯儲局首位女當家。

美國參議院週一以56對26的投票結果確認葉倫出任聯儲局主席提名，葉倫將在美聯儲主席伯南克的任期在1月31日到期之後繼任，將是美聯儲百年曆史上的首位女性主席。

現年67歲的葉倫2010年出任聯準會副主席，向來強力擁護現任聯準會主席柏南奇（Ben Bernanke）以激烈措施刺激經濟成長的政策，被稱為願容忍更大通膨以壓低失業率的政策“鴿派”。

葉倫曾任舊金山聯邦準備銀行總裁、前總統柯林頓時代的白宮經濟顧問委員會（White House Council of Economics Advisers）主席。

轉任公職前，葉倫都在學界任教，1970年代初期從哈佛大學助理教授做起，也曾在加州大學柏克萊分校當教授，在學術界聲望崇隆。

副主席
費雪呼聲高

在參議院通過葉倫接掌聯儲局後，《華盛頓郵報》引述消息人士透露，白宮有意提名費雪擔任聯儲局副主席，成為聯儲局第2號人物，但這項人事案仍需要經過參議院通過。

費雪於2005年起擔任以色列央行總裁8年，去年6月才卸任。他先後服務世界銀行，並且擔任過國際貨幣基金組織（IMF）副總裁，費雪在擔任以色列中行總裁期間，成功以最低成本帶領以色列對抗2008年金融海嘯，度過危機，白宮想借助費雪對抗金融風暴的經驗，協助葉倫推動量化寬鬆（QE）安全退場。

葉倫接掌聯儲局
挑戰在後頭

葉倫出任聯儲局主席排板定案，但挑戰卻在後頭。聯儲局從1月起開始縮減每個月購債規模100億美元，葉倫任內面對的是如何讓QE安全退場的艱鉅任務，因為稍有不慎，不僅會讓華爾街陷入恐慌，也會傷害復甦中的經濟。

聯儲局現正走在決策十字路口，決策難度不亞於伯南克8年任內歷經房市泡沫與金融海嘯的衝擊。以下是葉倫主要政策挑戰：

●膨脹的資產負債表
聯儲局經過3輪QE後，資產負債表膨脹到空前的近4兆美元，遠超出聯儲局在正常時期的1兆美元，部份人士擔心，國庫券、房貸擔保證券等債券恐推升未來幾年的通膨，並造成難以察覺的市場紊亂與資產泡沫化。

聯儲局上月中宣佈，本月起將把每月購債規模從850億美元縮小到750億美元，分成美國公債400億美元和房貸債券350億美元，而葉倫的難題將是如何逐步縮減購債，但又不影響金融市場，或中斷過去幾年間所看到的脆弱經濟復甦。

●利率上升
聯儲局主要政策工具聯邦基金利率，自2008年底金融危機最嚴重時期就已趨近零，聯儲局最快在2015年才會首度祭出政策緊縮政策，但若通膨或失業率與預期不符，也可能改變時程，而葉倫現在就必須帶領主導市場預期。

聯儲局表示，只要失業率降到6.5%，且通膨率不超過2.5%，就會維持利率不變，但如果投資人預期利率攀升的時間點早於聯儲局，各項借貸成本升高，就會絆倒經濟。

●失業率，通膨（與通縮）
目前，各界都認為失業率太高、通膨率太低，因此聯儲局能相對自在地維持寬鬆貨幣政策。

如果雇用增加的情況更加確定，而通膨也緩和下來，決策者將面臨是否加強振興方案，來遏止通縮和提振勞動市場的問題，而若通膨高到逼近聯儲局的2.5%門檻，就算失業率比希望的水平高，決策者仍可能被迫緊縮政策。

聯儲局或許會首度提高支付給商業銀行存放在中央銀行的超額存款準備金的利率，葉倫面對的問題也可能變得更為複雜，因提高銀行準備金利率理應可以阻擋銀行準備金湧入市場，遏止通膨高漲，但這種工具還沒經過考驗。

●較長期的退場策略
聯儲局將必須縮減資產負債表到較正常的標準，不管方式是透過出售資產還是乾脆讓債券到期，愈快降低持有資產，貨幣政策就會愈緊縮，市場吸收資產的壓力也會愈大。

不過，聯儲局或許還有更敏感的課題需要面對，因為縮減資產負債表或將導致虧損，定期付給美國財政部的款項得因此暫停，這會讓政治人物有機可乘，大肆批判聯儲局。（星洲日報／財經）

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叶伦登《时代》周刊封面 “QE 不只帮富人”

财经 天下  2014-01-11 13:27
（纽约10日讯）最新一期《时代》周刊的封面人物是叶伦，标题为“16兆美元（约52.3兆令吉）的女人”。

《时代》作家弗鲁哈尔对叶伦进行了采访。这是叶伦获美联储主席提名确认以来，首次接受的采访。

采访内容主要包括：对美国经济的看法，对量化宽松（QE）的看法，对银行改革的看法，对工作的整体理念等。

1.美国经济
我预计2014年美国经济增长更为强劲。我和多数美联储政策制定委员会的同事们都认为，今年美国经济增速以3开头。经济复苏过程非常缓慢，但我们在劳动力市场上取得进展，更多的人有了工作，我预计通胀率将朝着2%的长期目标水平前进。

2013年秋季，房地产市场复苏出现停滞，但我预计未来房地产市场将进一步复苏。

2.QE
很多人说，美联储的资产购买计划只是帮助了富人。

事实并非如此。美联储的政策计划是将长期利率控制在低位，通过鼓励消费来促进经济复苏。美联储的经济刺激政策推高了房市和股市，这使得拥有房产和股票的人消费更多，经济复苏创造了更多就业机会，人们的收入水平也会上去。

3.银行改革
当经济危机爆发时，美联储总是拾起碎片的机构，美联储的最初使命也是如此。

但我们未能积极地试图评价危害金融系统稳定性的因素。我认为，《多德-弗兰克法案》法案是一个很好的路线图，勾画了绝大多数必要的线路。但我们也可能需要采取进一步的措施，那些未曾采取过的措施。

4.工作的整体理念
我的工作不仅是对抗通胀水平或是监管金融系统。我的工作是试图帮助普通家庭回到正轨，创造人们有安全感的劳动力市场，人们能工作并继续前进。

5.在布朗大学的顿悟
我对数学感兴趣，我非常理性地思考。我记得坐在课堂上，了解到在经济大萧条期间，若正确使用宏观政策，会减少人们许多痛苦，对我而言那是灵光一现的时候。我认为，公共政策能够，也应该解决这些问题。

访谈结束后，弗鲁哈尔总结道，叶伦不会以华尔街的意见来评价自己，而是会以经济健康程度来评价自己。上涨的潮水能托起所有的船只，叶伦仍然谨记这点。[]南洋网财经

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Fed二度减码QE脚步近

财经 2014年1月21日
（华盛顿21日讯）根据决策官员的访谈，美国联邦储备局（Fed）即將决议在短短6週內二度减码购债，亦即量化宽鬆（QE）力度，即使去年12月就业报告黯淡，但联储局仍看好今年美国经济强强滚。       

根据《华尔街日报》报导，联储局订于1月28至29日召开例会，届时预料將再度减码每月购债规模，由目前的750亿美元缩水至650亿美元，同时这也是即將下台的联储局主席柏南克任內最后一次例会。

联储局靠著购买公债与抵押债券，压低长期利率，以及刺激支出、就业与投资。去年联储局每月砸下850亿美元购债。柏南克去年12月表明，隨著经济增强，联储局可能在未来的决策会议，以每次100亿美元的速度减码购债。

旧金山联邦准备银行总裁威廉斯（John Williams）表示：「如果经济表现一如预期，我们有望继续以循序渐进、適度的步调减码购债。」

仍对经济信心满满

美国劳工部公布去年12月仅新增7.4万个工作机会，远低于过去4个月的21.4万平均水平。儘管就业不振，多数联储局官员仍对经济信心满满。美国去年12月就业数据可能因天候恶劣等因素受到扭曲。[东方网财经]

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新興市場貨幣又危機？

2014-01-28 11:22      
部份新興市場國家貨幣近期急貶，讓“貨幣危機”、“骨牌效應”等字眼再次浮現，鼓勵全球股市趁機大幅回調；農曆新年將至，本輪股市調整難免對原已準備安心過年的馬股投資者造成一些不安，紛紛思考該不該持股過年。

這其實是老問題了；每當市場傳出新消息，尤其是利空消息，投資者腦海里都會浮現相同疑慮，即是否該暫時離場，等市場情緒穩定下來或出現更深跌勢時才重新入場。

對於資金的運用、調動，不同人有不同見解，惟每當感受到某種威脅逐漸逼近資金時，大多投資者都會寧可選擇暫時退場觀望，包括許多信守巴菲特投資理念的投資者，這就構成所謂“驚慌賣壓”，導致股市在短時間內失去巨額價值。

結果，在還未確定“威脅”是否會兌現前，股市已經提前反映了投資者對最壞結果的的預期，配搭上滾球效應，就造成更多人看壞市場前景，進一步打壓股市表現。

隨著聯儲局去年杪正式拋下“QE退場”包囊，投資者如今最關注的，顯然就是這袋包囊究竟含有多少破壞力，將對新興市場資金流造成甚麼樣的衝擊，而這也是投資者在判斷目前“是進是退？”問題的關鍵考量因素。

人們習慣將QE釋放的4兆美元資金當成一個“有生命的個體”來解釋其行為模式，如“QE退場將導致資金回流先進國”，又或者“QE資金湧向新興市場”等，如同絕大多數資金絕對會按照固定路線活動似的，不知這樣的預估準確率究竟有幾成？

不僅如此，人們還總把QE視作全球資金流的唯一衡量指標，即QE退場資金流將立刻凍結，從股市、房市、債市、到原產品市場，都將因QE退場而一蹶不振，QE在錢在，QE亡錢亡。

根據資金本質推算其未來合理動態是沒錯，惟我們不能忘記，國際資金流是由許多來自不同國家的資金組成，QE資金只佔一部份，這些資金各懷投資目標、看法與策略，行動模式也不盡相同，QE資金亦如此，硬將同一種資金調動概念強加在所有投資者身上，頂多只能算是一種假設，絕非事實。

QE退場將導致資金重返美國？試問，在零利率政策短期內不會改變、股市回酬明顯壓縮的情況下，資金回美國幹甚麼？純粹為了回而回，還是為了滿足市場預測而回？即使暫時回去了，又會在美國待多久呢？

另外，QE退場雖暗示全球或正醞釀升息風，可是升息不是一夜之間的事，而是逐步進行的決策，意味市場資金雖可能因升息而慢慢減少，卻絕不會枯萎，因為投資者總不會因為銀行定存回酬增加0.25%或0.5%，就立即將所有資金搬到銀行收藏吧？

資金以前、現在和未來都會繼續將最大化回酬視作終極目標，哪裡有錢哪裡去，儘管驚慌賣壓短期內可能隨時襲擊股市，卻不足以造成基本盤崩潰，在市場成長動力完好如昔情況下，若股市出現重大調整，反而是進場良機。

至於剛浮現的“新興市場貨幣危機”會否成真，或許，3年前的“歐元區倒債危機”，及去年的“亞洲貨幣危機”，是很好的參考例子。

千萬別太小看各國中央銀行在處理宏觀經濟問題時擁有的權力與能力，是我能力範圍所能提供的最佳答案。（星洲日報／焦點評析：李三宇）