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建筑业展望乐观 券商点名3 天王 金务大睦兴旺宏洋成焦点

财经新闻 财经  2013-07-16 08:05
（吉隆坡15日讯）建筑领域展望看俏，拥有大型基建工程和亮眼油气业加持的金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）、睦兴旺（MUHIBAH，5703，主板建筑股）和宏洋控股（BENALEC，5190，主板建筑股），更被评为下半年必投资的“三大天王”。

金务大：可趁低吸纳
联昌国际投资研究表示，随着大选结束，捷运路线2（MRT2）的执行前景更趋明朗，而作为捷运路线1的工程交付伙伴（PDP），金务大在路线2出线几率来得更高。

除了捷运计划，金务大还有潜在的资产脱售活动，包括环城控股（Litrak，6645，主板基建股）和雪州水务公司（SPLASH），一旦成功出售，股东料可迎来特别股息。

“部分国内外基金经理认为，金务大当前股价并未完全反映潜在的捷运计划和其他工程，如金马士—新山双线贴库工程和冷岳2处理厂，我们的40亿令吉新合约预估可能较为保守，因管理层预计未来两年可获颁超过100亿令吉的工程。”

分析员也强调，相较于缺乏股价催化剂的IJM（IJM，3336，主板建筑股），金务大更值得趁低吸纳。

睦兴旺：国油工程激励
另一只值得注意的“天王股”，则是日前获国家石油（Petronas）颁发“岸外设备建设和主要岸内制造”认证供应商执照的睦兴旺。

该行预期，睦兴旺订单或将再攀抵3、4年前的高峰，除了来自国油的潜在工程，该公司也正竞标缅甸新机场的特许经营权，不排除当前股价处于被低估水平的可能。

宏洋：依城热门主题股
宏洋控股方面，依旧为依斯干达特区的热门“主题股”，主要催化剂来自丹绒比艾（Tanjung Piai）的填海发展特许权，可在油气和石化业的亮眼展望下受到激励。

“捷运计划继续带动建筑领域动能的同时，投资者除了将目光放在大型股，也可关注股价落后或是如睦兴旺和宏洋控股的主题股，趁势搭上建筑领域稳健增长的顺风车。”[南洋网财经]

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全年建築合約目標下調至130億

行業走勢  2013-07-18 17:54
（吉隆坡18日訊）高基數效應及第13屆大選影響，2013年第二季本地建築合約發放緩和至19億令吉，促使首半年合約按年走低67%至63億令吉，由於預料總值56億令吉的西岸大道工程明年才發放，安聯研究因此而下調2013年全年合約目標至130億令吉，之前預測為180億令吉。

由於捷運工程高基數效應及因大選導致工程發放速度緩慢，第二季合約按年及按季放緩86%及58%至19億令吉。

安聯認為疲弱跡象在預期內，因為去年單是捷運隧道工程，已貢獻了83億令吉，即使去除該部份，本地工程量同樣下滑62.2%，高基數效應依然在非隧道工程顯現，促使今年首半年合約按年走低67%至63億令吉，在去除隧道工程合約部份比較後依然按年下滑41.9%。

大選因素導致次季放緩

大選也是導致本地工程頒發按年及按季走低的因素；雖然4月份合約頒發動力強勁（11億令吉），大選後的5月份（2億5千300萬令吉）及6月份（4億9千700萬令吉）卻相對疲弱，顯示大選後首數月，新內閣在頒發合約前還須時解決問題。

鑒於第二季本地工程量緩慢，安聯預計下半年將展現動力，不過依然下調全年新合約預測，從180億令吉調降至130億令吉。

“主要是西海岸大道（WCE）工程僅將於明年頒發，而不是所預期的今年第四季。”

安聯預測，今年可能頒發的大型工程包括，價值60億至70億令吉的南部雙軌道工程、3千兆瓦燃煤發電廠（30億令吉土地建設工程）、20億令吉關丹鐵路、12億令吉冷岳二工程、敦拉薩國際貿易中心（TRX）土木工程（10億令吉）及5億令吉的石油提煉及石化綜合發展計劃（RAPID）第2期工程。

“雙溪毛糯至沙登及布城線捷運工程（SSP）消息也可能升溫，下個里程碑有待內閣於第三季批准。”

第二季的海外合約頒發不顯著，僅2項工程，總值1億2千400萬令吉，按年及按季走低75.8%及82.5%，導致首半年海外頒發合約量按年滑落67.1%至8億3千300萬令吉，合約量從10項放緩至7項，平均價值也從2億5千300萬跌至1億1千900萬令吉。

建築指數表現超越綜指

建築指數截至目前為止上揚19.6%，超越富時綜指表現14.7%。大選後建築指數增長14.7%，超越綜指表現9.6%。

鑒於股價強勁表現，安聯根據下半年高工程頒發量及SSP線捷運工程正面消息帶動，給予建築領域“超越大市”評級，並專注估值較低的中小型股，首選藍籌股依然是金務大（GAMUDA,5398,主板建筑組），小型股由阿末查基資源（AZRB,7078,主板建筑組）取代金輪企業（KIMLUN,5171,主板建筑組）。（ 星洲日報／財經）

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雪州儲水量今年恐跌破1%

熱股評析  2013-07-25 17:51
（吉隆坡25日訊）雖然中央政府透露已和雪州政府針對水務重組課題展開非正式洽談，不過隨著雪州用水儲備量情勢告急，馬銀行研究預計今年將跌破1%身處危險水平，並警告冷岳2輸水計劃最遲須在今年杪動工，否則將在2016年後面對缺水危機。

2016年後或缺水

該行估計，雪州用水儲備量將分別從2011年及2012年的7.5%及3.5%，挫跌至1%以下的危險水平。

“除了人口成長，工業及商業活動擴張也促使市場對水源的需求提昇，若今年水源需求及產量增長3%，我們估計今年雪州用水儲備量將告急，跌穿1%。”

以去年的情況而言，用水產量進一步上升4.3%，由於沒有增加重大產能，預計去年的用水儲備量已收窄至3.5%。

馬銀行研究指出，鑒於雪州用水儲備量持續下跌，目前展開的應急措施僅足以應付至2016年的需求，而冷岳2水源處理廠房的承建工程須最遲在今年杪啟動，以從2016年初起投入營運。

中央政府從2011年起推動的產能增強措施，涉及7億8千500萬令吉資本開銷，料為2013至2015年每日增加6億零100萬公升處理水源。

從2009至2012年，雪州的用水產量複合成長為2.7%，而非收益用水則高企於32至33%。

馬銀行研究說，銜接彭亨州及雪蘭莪州的水務轉移計劃建築工程已邁入最後階段，預計可在明年5月全面完成。不過，若沒有冷岳2處理廠房，此上游基建最終僅輪為“白象計劃”，而冷岳2則須耗費另兩三年承建。

“冷岳2的首階段工程將每日帶來11億3千萬公升產能，另加上次階段將推高至73億3千800萬公升。”

目前雪州水務產能企於44億7千700萬公升，若加上產能增強措施，到了2015年將捎來另6億零100萬公升用水。

早前能源、綠色工藝及水務部長拿督斯里麥西慕指出，正等待雪州政府的回應，以重新回到談判桌上。

“我們以開放態度與雪州政府談判，包括雪州政府提出收購雪州水供公司（Syabas）建議，惟條件是雪州政府須同意興建冷岳2計劃。”

雖然冷岳2處理廠房首階段工程的競標活動已於去年截止，但仍等待政府的決定。

競標結果原訂於今年4月宣佈，但受到大選影響而被迫展延。雖然此計劃由中央政府融資，惟須獲得州政府同意，至目前仍懸而未決。

首階段工程價值料介於12億至13億令吉，13家參與競標的公司包括金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）、怡保工程（IJM，3336，主板建筑組）及WCT控股（WCT，9679，主板建筑組）、MMC機構（MMCCORP，2194，主板貿服組）、實康（SALCON，8567，主板貿服組）及阿末查基資源（AZRB，7078，主板建筑組）等。（星洲日報／財經）

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总值250 亿 传捷运路线二明年竞标

财经新闻 财经  2013-07-30 13:02
（吉隆坡29日讯）消息指出，捷运机构（MRT Corp）总值250亿令吉的巴生谷捷运计划第二路线（Line2），最早会在明年开放竞标。

第二路线预计呈圆形，将往返双溪毛糯与布城，比双溪毛糯往返加影、51公里的第1路线短。

“虽然第2路线比第一路线短，但因为土地收购，成本可能更高。陆路公共交通委员会（SPAD）正针对第2和第3路线进行研究。”

《商业时报》引述消息指，暂时还不确定第2和第3路线会同步进行，或是分先后进行。

第一路线大部分是高架的，除了从横跨市中心从大使路的Semantan至蕉赖的Maluri是在地底下。

捷运机总执行长拿督阿兹哈阿都哈密表示，他们仍未确定何时进行第2和第3路线的采购活动。

政府已批准第2和第3路线，而陆路公共交通委员会正寻求批准。

路线一20亿合约待颁

另一方面，消息指出，入围第1路线的公司，可竞标第2和第3线路的工程。

“只要曾经入围，就可竞标第2和第3线路。新的公司也可呈上竞标，但需符合政府标准。”

成功标得第1路线工程的公司，包括双威（SUNWAY，5211，主板产业股）、嘉登（GADANG，9261，主板建筑股）、成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑股）、IJM（IJM，3336，主板建筑股）、阿末查基（AZRB，7078，主板建筑股）、Naim Engineering、UEM建筑和Apex Communication。

金务大—马矿业（Gamuda-MMC）则是项目交付合作伙伴（PDP）。

截至6月杪，捷运机构共颁发第1路线共210亿令吉的工程配套。

消息说，仍有20亿令吉的工程配套，会在今年杪颁发。

当85项合约配套完全颁发后，第1路线的总值将在年杪揭晓。

第一路线预计在2017年7月完成，目前整体工程预计达18%。[南洋网财经]

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gamuda又有利好消息，期待

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印度卢比大幅贬值 建筑商海外获利受损

财经新闻 财经  2013-09-05 12:22
（吉隆坡4日讯）印度卢比汇率大跌，削弱我国建筑业者源自该市场的盈利贡献，IJM（IJM，3336，主板建筑股）、成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑股）和依华建台（SENDAI，5205，主板建筑股）都被分析员“点名”。

受到财政和经常账的双赤字影响，加上美国酝酿中削减购债活动，导致印度卢比大跌，来到1卢比仅兑换得0.0147美元的历史最低水平，今年迄今已贬值了19.3%。

虽然印度政府致力于限制资金外流、抑制黄金进口、对非必要进口施于关税限制，及放宽本地企业海外贷款的指南，但至今仍未能阻止卢比的跌势。

在兑换令吉方面，1卢比约可换得0.048令吉；今年迄今，卢比兑令吉已贬值13.1%。

鉴于我国部分建筑商在印度拥有业务和子公司，因此，安联研究分析员针对旗下追踪的建筑股，分析卢比大幅走贬将带来什么冲击。

“在我们追踪的建筑股中，如IJM、成荣集团和依华建台（SENDAI，5205，主板建筑股），都涉足于印度市场。”

首季已受创 IJM赚幅跌至1.3%

首先谈及IJM，分析员指该管理层曾表示，IJM在印度的未入账工程价值1亿令吉，相当于集团18亿令吉外部总订单的5.6%。

卢比疲弱所导致外汇亏损，其实在现财年首季已冲击IJM，导致建筑业务税前盈利赚幅大跌至1.3%，相较于前一季的9.4%及上财年同期的7.6%。

“我们预期，次季该建筑业务的赚幅仍继续受压，因卢比在首季后又额外贬值9.2%。”

除了建筑业务，IJM在印度也拥有5个收费站特许经营权（2个独资拥有、3个联营），以及Gautami发电厂的20%股权。

成荣发电厂盈利缩

在印度恰蒂斯加尔邦（Chhattisgarh）持有一家新发电厂———RKM（首阶段预期在今年12月投产，2014年中达全面启动）26%股权的成荣集团，以及负责该发电厂的设备采购合约。

由于该发电厂设备采购合约以美元计算，所以，分析员指此部分将不受冲击。

“但电费还是以卢比来计算，所以该货币走软将会减低来自该股权的盈利贡献。由于RKM的债务是以卢比来融资的，所以在现金流上产生了中和对冲效应。”

分析员预测，RKM盈利贡献将在成荣集团2014和2015财年盈利，分别占29.5%与44.8%份额（根据接近现有汇率预测）。

“每当卢比贬值多1%，我们就会对成荣集团2014和2015财年盈利预测，分别下修0.3%与0.4%。”

此外，分析员指卢比兑令吉走贬，也会冲击成荣集团26%发电厂持股的估值。

依华建台营业额受波及

至于依华建台，管理层指在集团13亿7000万令吉总订单中，占了10.6%的印度市场订单皆以卢比计算，所以，分析员指卢比贬值将影响该集团以令吉计算的营业额表现。

“但依华建台在中东的订单合约，是以盯住美元的当地货币计算，由此在美元兑令吉已涨了7%的情况下，相较于卢比兑令吉贬值13.1%，有抵消作用。”

再者，依华建台的中东市场订单占集团总订单达51.2%份额，规模远大于印度市场。

在我国整体建筑领域方面，分析员正检视该“增持”评级，因政府收紧财政的意向，或将延迟推动某些大型工程。

在卢比大幅贬值的情况下，分析员对IJM和依华建台给予“中和”评级；成荣集团则因放眼在本周将跟印度煤炭公司（CIL）签署燃料供应协议（FSA），可被视为催化因素，所以获维持“短线买入”评级。[南洋网财经]

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进口比重偏高或被延后 3B发电厂RAPID首当其冲

财经新闻 财经  2013-09-06 12:13
（吉隆坡5日讯）政府欲押后“进口比重偏高”的公共领域计划，分析员认为，提炼与石化工业综合发展计划（RAPID）和“3B”绿地煤炭发电厂工程料将首当其冲。

此外，涉及政府担保或支持贷款的工程，也将面临高融资成本的风险。

根据财政政策委员会（FPC），为了解决来往账项盈余收窄的问题，政府将重整公共领域计划执行日程，“高经济效应低进口”模式计划先获重视，而“进口比重偏高”计划则会重新调整或押后。

投资者情绪受冲击

丰隆投资研究指出，政府工程是国内建筑领域的主要动力，大部分工程都来自私人界。

根据政府数据，大部分官联相关工程，如捷运计划（MRT）被归类在‘私人界’之下。

“这意味着建筑领域和私人界工程已形成“唇齿相依”

的关系，即便政府的关键角色不大，但主要工程延后，依旧会打击投资者情绪。”

分析员表示，大部分进口产品都是易腐化品、机械与设备相关原料、仪表仪器、控制系统、工艺设备，以及信号和通讯设备等。

据此推断，两项进口比重偏重的工程，是总值600亿令吉的RAPID计划，以及市场揣测最后会花落国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）的2000兆瓦煤炭发电厂“3B”工程，总值100亿令吉。

融资风险高

政府也将在2015年使用国际公共部门会计准则（IPSAS），将反映出更高的债务水平，因此，涉及政府支持贷款和担保的工程料受冲击，特别是融资成本风险高的大道工程。

“对于私有化大道的计划，相信政府也会重新考虑。”

不仅如此，大部分建筑活动亦与产业发展计划息息相关，许多建筑公司更将价值链提高至产业上。

因此，产业领域的放缓对建筑领域的影响更为显著，包括冲击该领域的就业机会和产业收益贡献。

该行将建筑领域投资评级，从“增持”调降至“中和”，但强调建筑公司订单仍处舒适水平，可支撑未来两年的盈利表现，优秀的未入账产业销售额，可支撑未来业绩，不会削弱建筑领域的收益展望。[南洋网财经]

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Langat 2 复工在望 入围首期配套建筑股领跑

财经新闻 财经  2013-09-07 11:21
（吉隆坡6日讯）券商指出，第二冷岳河滤水站计划（Langat2）复工在望，早前入围第一期配套的建筑公司将有望成为领跑者，其中不乏金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）和IJM（IJM，3336，主板建筑股）等建筑大股。

其他领跑者还包括UEM建筑私人有限公司、Asia Baru建筑私人有限公司及阿末查基（AZRB，7078，主板建筑股）、实康（SALCON，8567，主板贸服股）和马矿业（MMCCORP，2194，主板贸服股）组成的联营公司。

第二冷岳河滤水站计划成了内阁同意雪州水供整合的条件之一，大马研究表示，如今彭亨部分的输水建筑工程将在明年中完成，意味着该计划在雪州“复活”的可能极高。

股价未有反应

“虽然政府将重组数项基建工程的时程，但第二冷岳河的工程乃市场期待已久，且对巴生谷未来的充足水源需求极为关键，很大可能在年杪就可听到好消息。”

除了建筑工程，总值8亿令吉的管道配套也是热门工程之一，相信国内唯一的综合水务工程专家捷硕资源（JAKS，4723，主板建筑股）将是其中赢家。

目前仍无法得知整项工程的资本开销将如何分配，但雪州政府期望获得发展、经营和维修的确立。

但市场仍未将第二冷岳河滤水站的利好因素，投映在上述领跑者的股价表现上，分析员依旧将的建筑领域整体评级维持在“增持”，相信更多基建计划将在末季陆续释出。[南洋网财经]

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政府承诺投资1600亿建铁路 建筑领域红火持续

财经新闻 财经  2013-09-14 13:51
（吉隆坡13日讯）分析员认为，首相宣布额外投资1600亿令吉在铁路相关项目，对我国建筑公司是利好消息，建议继续“增持”建筑股。

日前，我国首相拿督斯里纳吉在2013年亚洲铁路业务展览及大会主持开幕礼时表示，政府预计在2020年之前，对铁路相关项目作额外1600亿令吉投资。

艾芬投行分析员表示，尽管首相没有特别指明是那几个铁路项目，但相信该名单涵盖巴生河流域捷运第二、三路线、隆新高铁、金马士-新山双线铁路工程、双文丹-巴生港口-芙蓉货运专线、莎阿南轻快铁延长线和东海岸铁路。

“首相宣布在铁路相关项目给予额外重大投资，对我国主要建筑公司而言是利好消息，特别是作为主要或次级承包商的金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）和IJM（IJM，3336，主板建筑股），该公司都在铁路相关领域拥有优良记录和经验。”

虽检讨系列大计划隆新高铁不受冲击

在相同的场合，陆路公共交通委员会（SPAD，简称公交会）主席丹斯里赛哈密也表示，政府先前决定重新检视系列大型计划来解决财政预算赤字，将不会冲击隆新高铁。

赛哈密更指，若要在2020年完成隆新高铁，则须在第三季或末季就进行招标活动。

此外，在首相已确认进行中的大型工程不受影响后，赛哈密也认为分3个阶段打造的捷运工程将不会出现“时差”现象。

在等待政府重新检视系列大型计划的结果出炉之际，分析员继续建议投资者“增持”建筑股。

“政府按序进行工程计划，对承包商而言不一定是坏事，因为这样可使资源得到更佳的筹集和利用，就像捷运计划分为3个阶段进行那样。”[南洋网财经]

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建築股還有投資機會嗎？

2013-09-23 13:41      

陳先生問：
建築股最近好像表現不太理想，有說政府可能延擱大型基建計劃，請問建築股前景還可期嗎？我持有金務大（GAMUDA,5398,主板建筑組），需要先套利嗎？其他小建築股可有投資機會？

答：
興業研究最近在一項分析報告中指出，雖然美元強勢可能導致部份政府發展計劃面臨展延厄運，不過相信核心基建發展項目——捷運（MRT）計劃將續獲政府力挺，預料可確保建築業在2017年前保持活躍，重申建築業“超越大市”評級。

興業研究說，最新財報顯示建築股盈利普遍停滯不前，主要因新訂單進賬速度放緩和面對成本壓力。

建築業現有上升週期主要受價值730億令吉的捷運計劃帶動，儘管其他大型計劃也帶動領域需求，可影響力無法媲美捷運計劃，只要捷運計劃如常進行，巴生河流域地區就可保持活絡，因此即使一些大型項目遭喊停也不足為慮。

捷運計劃如期進行

儘管特定大型計劃可能為配合政府減赤政策而面對展延風險，可興業卻對政府落實捷運計劃的意願感到舒適，首相納吉在本月初表示將事先重新檢討那些高進口項目，但將如預定般執行捷運計劃。

此外，興業如今也高度關注內閣會否在今年杪前批准第二條捷運線，藉此評估政府對捷運的態度。

興業研究看好捷運計劃負責企業——金務大（GAMUDA,5398,主板建筑組）、遭低估的中小資本建築股如鵬發（PTARAS,9598,主板建筑組）、納因控股（NAIM,5073,主板產業組）和阿末查基資源（AZRB,7078,主板建筑組）等。（ 星洲日報／投資致富‧投資問診室）

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發展開銷或減6.9%‧建築成長無以為繼

2013-10-02 17:30      
（吉隆坡2日訊）大馬財政風險築高，政府為降財赤，料會緊衣縮食，令特定建築計劃恐急踩剎車，分析員預見，過去建築業的風光不再，今年合約值或砍半至130億令吉，即將揭盅的預算案或捎來發展開銷按年挫6.9%的噩耗，更令建築業禍不單行。

隨過去4年，私人領域僅貢獻整體合約25.5%，分析員相信，私人建築合約無法彌補政府放緩推行計劃的缺口，更重要的是，政府收緊財政也料打擊私人融資計劃。

全年合約量料暴挫53%

在捷運計劃支持下，去年建築合約頒發量高達279億令吉，然而，安聯研究直言，該榮景難持續，因惠譽下調大馬信貸評級展望令政府承壓，在政府審慎開銷下，部份建築計劃可能暫緩或取消，估計全年合約量暴挫約53%至130億令吉。

“即使全國大選以後，建築合約在8月和9月強勁反彈，但勢頭已明顯消退，相信該反彈勢力難以延續。”

資料顯示，8月國內建築合約頒發量達22億4千500萬令吉後，已在9月放緩至15億3千800萬令吉。大選後的5至7月之間，國內建築合約頒發量僅介於2億5千300萬至5億令吉。

此外，大馬政府債券回酬也可能影響未來的建築合約流，以公共領域而言，政府普遍需提高債務以融資大型計劃，至於私人領域，私人融資計劃債務融資一般介於70至80%，難免受衝擊。

“無論公共或私人領域，債務成本走高皆將提高整體計劃的融資成本。”

財政緊縮
料衝擊私人融資計劃

財政緊縮也料衝擊私人融資計劃，主要是政府料降低特許權的擔保債並延長長期優惠貸款，這兩大融資途徑皆對計劃有一定的影響。

“私人融資計劃無需政府承受預先成本，而大部份特許經營者主要藉貸款來融資計劃，在一些情況下，政府需提供債務擔保，從而增加了或有負債，而這或有負債已受信評機構關注。”

安聯也坦言，私人領域合約無法彌補政府撤回的計劃，因相對政府合約，私人建築合約微不足道，2009至2012年期間，僅各佔整體計劃的36.9%、21%、21%和18.8%。

“儘管今年年初迄今的私人領域貢獻較高，達45.9%，但仍不足以填補公共領域合約量萎縮的缺憾。”

建築產值料跌至11.7%

預算案向來是建築領域的催化劑，但政府“錢不夠用”，令今年預算案難有看頭，建築業的“活水”也料降溫，而經濟學家也預見，實質建築國內生產總值（GDP）在去年取得18.1%的強勁增幅後，今年料下滑到11.7%。

安聯坦言，2014年預算案難為建築領域捎來利好消息，如無意外，發展開銷還可能按年挫6.9%，隨發展開銷和建築實質領域產出之間的相互關係高達85%，此景難免對建築領域不利。

“政府歷來會在預算案中宣佈系列｀浮誇’的計劃，但此次可能無聲無息。”

安聯也提到，建築合約流過去兩年強勁，但在未來發展開銷也料降低之下，今年的建築GDP已潛存風險。

過往紀錄
建築股曾瀉40%

資料顯示建築合約放緩風險會打擊建築股士氣，建築指數一度重挫逾40%，惟安聯相信，此景不至於重演，因業者去年訂單流強勁，加上指數當時重挫源自單一股項。

不過，隨建築指數年初迄今已超越富時綜合指數13%，安聯認為，目前是投資者對部份建築股套利和謹慎涉足建築股的時期。

安聯也隨建築合約難逃劫數，下調建築領域，由“加碼”評級降低到“中和”，但相信業者現有強穩訂單將支撐盈利。

2003年11月至2005年12月資料顯示，前首相敦阿都拉執政時期曾因預算赤字而取消數個大型建築計劃，一度導致建築指數在2005年末前重挫40.2%。當時，金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）因雙軌列車計劃喊停暴挫59%。

金務大是安聯就建築領域的首選股，歸功於該公司涉足捷運計劃，加上脫售雪河公司（SPLASH）捎來特別股息，該行也唱好阿末查基資源（AZRB，7078，主板建筑組），因該公司料自土著計劃中受惠。（星洲日報／財經）




第三季合約意外飆130%‧建築動力前景謹慎

2013-10-04 17:18      
（吉隆坡4日訊）大馬第三季國內合約頒發量雖意外按季飆升130%至43億令吉，惟海外合約微不足道，加上政府日後緊衣縮食將耽擱公共計劃，預算案或捎來的打房噩耗也恐拖累私人產業大計，建築動力前景表現還是不樂觀。

因此，儘管首9個月的建築頒發量已達106億令吉，並佔安聯研究全年建築合約頒發量預測130億令吉的81.3%，安聯在預見末季合約量難免放緩下保持合約預期。

私人領域計劃強勁反彈183%，公共領域計劃也上升76%，帶動大馬第三季國內合約頒發量按季激漲130%到43億令吉，不過，按年比仍挫23.4%。

若以首9個月計，國內合約量達106億令吉，按年挫高達57.2%，惟按年跌幅在安聯的預期中，因去年數捷運計劃的頒發造成比較基礎高。

根據安聯，合約量按季躍升歸功於8月和9月的合約頒發量強勁反彈，各佔22億和15億令吉，比較全國大選後的合約流，即5月至7月的每月合約量僅介於2億5千萬至5億令吉。

“隨私人領域是推手，8月和9月的合約動力不太可能持續。”安聯估計，私人領域過去三年的合約流，僅佔整體合約流18%至21%。

值得一提的是，第三季的海外合約幾乎“蕩然無存”，只有PESTECH國際（PESTECH，5219，主板貿服組）價值9千200萬令吉的寮國傳輸線計劃，比較前期和上一季各達14億和1億2千400萬令吉。

不過，隨大馬建築工業發展局（CIDB）預見大馬承包商將攫得值50億令吉的海外計劃，安聯相信未來的海外合約量將走高。

這些海外合約或包括印度的兩座大道（值12億令吉）；緬甸的可負擔房屋（值3億2千萬令吉）；印尼的新機場（值26億令吉）和非洲的公用事業（值9億6千萬令吉）。

另外，除政府可能因財政壓力展延建築合約的風險，私人領域主要由產業相關合約主導也是一大風險，安聯認為，若政府在2014年預算案基礎打房猛藥，可能動搖產業建築計劃。

“這些措施可能包括調高產業盈利稅、印花稅並調低貸款價值比。”

安聯基於上述利空，保持建築領域“中和”評級，金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）是首選股。（星洲日報／財經‧報導：陳曉雯）

花の王子

请问 MTDACPI (5924) 业务展望如何？股价合理吗？有多少上涨潜能？

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盧比重貶‧大馬建築公司印度投資重挫？

2013-10-13 19:19

吉隆坡李先生問：

印度盧比兌美元重貶，兌馬幣也貶13%，對於擁有印度業務的大馬建築公司來說，影響會嚴重嗎？

答：
分析員指出，建築公司的印度業務將以馬幣計算盈利，若印度盧比貶值，這些公司的盈利將因而萎縮。

安聯研究指出，今年至今為止，印度盧比兌美元匯率重貶近20%，盧比兌馬幣令吉的匯率則貶跌了13%，這主要是印度雙赤字（財政及來往賬項赤字）利空，加上美國量化寬松貨幣政策退市衝擊所致。

“印度政府至今已採取各項措施，以阻止盧比匯率進一步滑落，包括限制外匯轉移，控制黃金進口，非必需品進口實行稅務限制，放寬印度公司在海外貸款指南等，惟尚未能控制盧比的弱勢。”

在印度業務比較深的公司，業績肯定受不同程度的影響，這包括怡保工程（IJM，3336，主板建築組）、成榮集團（MUDAJYA，5085，主板建築組）和依文仙台（SENDAI，5205，主板建築組）等。

怡保工程管理層之前透露該公司在印度擁有約值1億令吉的工程合約，占海外市場合約訂單18億令吉的5.6%。

怡保工程賺幅受壓

由於印度盧比貶值，使怡保工程蒙受未實現外匯虧損，建築業務在2014年財政年首季稅前盈利賺幅萎縮至1.3%，比較2013年第四季為9.4%及2013年首季則為7.6%。

安聯預料怡保工程建築業務在下季（7至9月的2014年次季）賺幅仍受擠壓，因從首季杪至今，印度盧比已經貶跌9.2%。

除了建築業務，怡保工程在印度也經營5條特許經營權大道，其中2條大道為獨資持有，另外3條則是聯號公司及持有印度高達米發電廠的20%股權，後者去年因天然氣供應短缺而蒙虧。

成榮集團涉足印度查蒂斯卡4X360兆瓦的獨立發電廠計劃，包括執行器材採購合約，以及擁有RKM的26%股權，後者擁有獨立發電廠。

器材採購以美元計算

安聯指出，印度盧比貶值料不會影響器材採購合約，因它是以美元為單位，而其他主要零件如渦輪機，渦爐及發電機等則以中國人民幣定價。

成榮集團在印度的電力收費是以印度盧比為單位，一旦盧比貶值將減少RKM的盈利。首個發電廠在今年12月啟用，而全部4個發電廠則在2014年中全面投入運作。不過，該發電廠是以印度盧比融資，為現金流提供自然的護盤對衝。

成榮2年淨利預測下調

安聯指出，成榮集團旗下印度聯號公司——RKM盈利貢獻，占其2014／2015年盈利預測的29.5%及44.8%。若將盧比假設落在0.049，印度盧比每跌1%，將使2014及2015年淨利預測下調0.3%及0.4%。

依文仙台（SENDAI，5205，主板建築組）在印度的工程合約，占手握的13億7千萬令吉的10.6%，若以馬幣為准，盧比貶值將負面影響令吉收入；不過，該公司大部份（51.2%））工程合約以美元計，而後者增值足以抵消印度盧比貶值的衝擊。（星洲日報／投資致富‧投資問診‧文：李永權）

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马印大桥重露曙光　建筑公司料受惠

財经 2013年10月17日
（吉隆坡17日讯）马六甲州政府重新洽商跨越马六甲海峡的马印大桥工程，建筑公司或可获利於这项大型的工程配套。但基於其经济可行性仍待评估，以及政府延展部份工程的因素，分析员维持建筑领域「中和」的评级。

该大桥全长127.9公里，其中有48.7公里是海峡的部份，71.2公里为印尼鲁帕岛和杜迈（Dumai）的连结。马印大桥连结工程有3种选项，一是桥梁、二是海底地隧道，或综合两者的组合。这项工程將耗时10年，根据2011年的估算，成本预计在128亿至151亿美元之间。

根据了解，可行性研究已经展开。同时，中国进出口银行已经同意为这项工程提供融资。

儘管这项工程提振投资者的情绪，但丰隆投行却对此消息抱持「中和」的看法。当中原因包括，马六甲和杜迈的经济状况，该大桥的商业和经济可行性仍是一个关键；这项工程可能干扰马六甲海峡繁忙的航道。此外，分析员相信，该项目不会这么快正式施工。

然而，若此项目在未来展开，相信许多的上市建筑公司將从中受惠，因为这项工程配套规模庞大。尤其与海上工程或桥梁建筑有关的公司，包括怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）和睦兴旺工程（MUHIBAH，5703，主板建筑股）。

因政府近期將部份工程延展，加上潜在的打房政策及反对党在大型项目严格审核，分析员维持建筑领域「中和」的评级。

个別股项方面，分析员的首选建筑股包括，怡保工程、成荣集团（MUDAJYA，5085，主板建筑股）和双威（SUNWAY，5211，主板產业股），均给予「买进」的评级，目標价分別为6.32令吉、3.53令吉和3.35令吉。[东方日报财经]

icy97

私人界工程主导　建筑领域续成长

財经 2013年11月24日
在政府整顿財务状况，缩减赤字的努力之下，部份政府主导的大型基本建设计划，暂时展延，对于建筑领域而言，这並不是一个好消息，但分析员普遍认为，建筑领域的活动仍会持续，主要是来自私人领域主导的工程计划。         也因此，分析员对建筑领域的前景仍充满信心。

今年首9个月，建筑领域仍有许多的合约颁出，这预料將继续支撑该领域未来的盈利表现。进入2014年，更多大型基建计划预计將陆续颁发，加上，涉及水务和大道的企业活动也將继续带动建筑领域。

至于在2015年推行的的消费税（GST），是否將对建筑领域带来衝击，仍然是市场关注的课题。不过，捷运公司则已经表示，GST对第一阶段捷运工程的影响不大。

从估值的角度看来，以建筑领域未来12个月盈利计算的本益比，相等于13.6倍，仍比综合指数本益比15.5倍低。马银行金英投行分析员维持建筑领域「加码」的评级，首选股是怡保工程（IJM，3336，主板建筑股）。

而联昌国际研究分析员也给予建筑领域「加码」的评级，並相信在中期內，市场的动力將来自捷运以外的工程。由私人领域主导的工程计划，將可以降低政府推迟部份大型计划对建筑领域带来的衝击。怡保工程，睦兴旺工程（Muhibah，5703，主板建筑股）及成荣集团（MudaJya，5085，主板建筑股）预料將直接从中受惠。这些股相信將继续超越大市。

长期而言，建筑领域將继续以提升公共交通为主旋律，因此，金务大（Gamuda，5398，主板建筑股）仍是分析员的首选，並预料將在捷运及铁道工程计划下受惠。该公司將资產分拆上市的可能，以及派发特別股息的潜能，也让该股继续受到投资者的青睞。

今年建筑合约670亿　砂州工程创纪录

今年首9个月，已经完成的建筑工程按年成长13%，主要是住宅產业建筑工程。

年初至今，建筑领域颁出的合约总值达到670亿令吉，比去年首9个月的1190亿令吉少，不过，去年庞大的工程价值，部份是来自220亿令吉的第一阶段捷运计划，因此，今年至今的合约建筑总值仍可算是相当不错。

年初至今颁出的建筑工程计划，主要来自私人领域及非住宅项目，分別佔合约总数的79%及43%。

从所颁发的工程的地理位置分佈而言，截至2013年9月砂拉越的工程合约创纪录，达到109亿令吉，是去年全年颁出的合约价值的126%。

大型计划陆续展开

虽然，配合政府整顿財务及宏观经济管理措施，部份大型政府工程將会展延，但分析员仍期待一系列的大型计划將来陆续展开。

捷运机构近期的匯报会指出，第2阶段的捷运工程预计將在2014年开始竞標程序，並预计在2014下半年陆续颁发，这项工程总值达到250亿令吉。这表示，捷运第2阶段的工程相信要到2015年才会让市场更活跃。

虽然如此，联昌国际投行分析员认为，中期內市场的建筑活动预料不会就此停顿，私人领域的工程將会即时填补这空档，让建筑领域持续成长。

早前让人期待总值300至400亿令吉的马新高铁项目，在陆路公共交通委员会（SPAD）早前发表，有关项目仍在初步阶段的声明之后，人们也將目光转移。

明年，私人界主导的工程活动，预料將是市场的重心活动。直到政府融资的大型计划再次出现。

马银行金英投行分析员则指出，接下来將颁发的合约，包括价值50亿令吉的西海岸大道（WCE），预料將在2014年启动。

此外，关丹港口总值30亿令吉的第一阶段扩充工程將于2014年底展开，目前建筑防浪堤的工作已经在进行中。

与此同时，政府的土地发展计划包括树胶研究局的土地，及敦拉萨国际金融中心，在2014年也將会有更多的进展。

第2阶段的捷运计划也预计將在今年底批准及委任计划传递伙伴（PDP）。

除此之外，马银行金英投行分析员指出，活跃的企业活动，也將带动建筑领域的购兴。

金务大、商峰（Puncak，6807，主板基建股）及雪州柏朗桑集团（KPS，5843，主板贸服股）脱售雪州水务资產的计划，预料也將有更大的进展。

雪州达鲁益善有限公司（KDEB）上週四，重新向这几家公司提出收购条件，这项献议將在12月4日截止。

此外，分析员也指出，將收费大道资本化的行动也將继续推进，金务大早前提出收购莎阿南大道（KESAS）70%股权的献议。该公司也透露可能將公司旗下大道资產成立商业信託，分析员认为，要成立商业信託，预计將促使该公司进行更多的收购，包括將环城大道（Litrak，6645，主板基建股）私有化。

另外，持有多项大道资產的怡保工程，也表示有意將这些资產分拆上市。

私人工程计划比重回升

联昌国际投行分析员看好私人领域的工程將成为2014年的主导。分析员指出，私人领域的工程计划可分为3大类，即通过建筑-营运-转移（BOT）方式进行的计划，及私人融资（PFI）计划，及联营计划。

这些一般上是大道，机场及港口，通过特许经营的方式交由私人企业负责。

2010年至2013年首9个月，首相署公私合伙（PPP）单位共批准了137项计划，启动了总值1150亿令吉的私人投资。

根据首相署公私合伙（PPP）项目数据，在过去30年，共进行了611项公私合伙计划。根据报道，这些项目为政府节省下1830亿令吉的资金。

分析员相信，政府在缩减財政赤字的大目標下，將继续支持这一类项目的发展，即通过提供奖掖及给予批准的方式。另外，经济转型计划下，私人投资自2010年也大幅增加。今年以来，国內私人领域的工程计划增长81%，至41亿令吉，是过去4年来最高水平，也佔这期间颁发的工程总额的58%。

私人投资佔工程计划总值的比重，在2010年为33%，在2011年则因为第10大马计划下推出许多大型工程，而导致私人工程计划的比重减少至3%，2012年这比重回升至10%。

2014年財政预算案中，基本建设及建筑的总拨款是88亿令吉，显示政府推迟需要依赖政府融资的计划，以缓和財务压力来降低赤字。

有趣的是，这也是2010年以来，政府的建筑拨款最低的一项財政预算案，同时政府也没有在这一次的预算案中，宣布由政府融资的新建筑计划。

铁道计划重头戏

联昌国际投行分析员指出，总值29亿令吉的铁道计划是政府未来12-18个月的重头戏。金马士-新山双轨火车计划將是主要的受惠者，確定將在2014年展开。这相信是捷运第2阶段工程颁发之前，明年唯一的大型铁道计划。

分析员指出，虽然2014年预算案的建筑拨款减少，不过，却看得出来政府更注重在公私合伙计划，提供给这类项目的拨款达27亿令吉。

分析员认为，建筑拨款减少对建筑领域不利，但是却不表示建筑工程机会乾枯。公私合伙计划相信將可以填补这空缺。而这也將带动大型的高速大道，发电厂，港口及油气相关基建项目的执行。

虽然如此，分析员也指出，这些计划大部份並不是新项目，许多更已经来到竞標程序的尾声，但是，这也表示，这些工程可以在中期內颁发。

2014年预算案中提到的主要工程计划，包括西海岸大道，並將在2014年动工。另一项计划则是总值30亿令吉的关丹港口扩建工程。

360亿大型计划明年动工

联昌国际投行整理出將在2014年动工的大型建筑计划，成本大约是在6亿至60亿令吉之间，总值达到360亿令吉。

虽然这价值仍比230亿令吉的第一阶段捷运工程，250亿令吉的第2阶段捷运工程，及300至400亿令吉的马新高铁计划来得低，不过，这些工程可获得的赚幅却可能比政府公开招標的工程，一般上4至5%的赚幅来得高，而对于其中一些工程，建筑商也有更大的议价空间，比如，大道及发电厂工程。

这些將在2014年进行的工程当中，有5项大道工程，包括总值60亿令吉的西海岸大道，以及4项发电厂工程（包括40亿令吉的3A曼绒5扩充计划）。这些是怡保工程、成荣集团及睦兴旺工程有优势的领域。

马银行金英投行分析员指出，吉隆坡建筑指数年初至今，上扬约21.2%，超越综合指数6.4%的成长。然而，从本益比的角度来看，建筑股的13.6倍本益比，仍比综合指数的15.5倍低，仍有成长的空间。

而联昌国际投行追踪的建筑股项，年初至今上涨了约30%，提升公共交通系统及依斯干达特区的相关消息，让金务大及双威（Sunway，5211，主板產业股）今年以来上涨了17至34%。而將从私人工程活动中受惠的怡保工程及成荣集团，涨势没有那么显著，年初至今只上涨了6至15%。

睦兴旺工程则是联昌国际投行追踪的股项当中，涨幅最大的一家，年初至今已经上涨187%。但是其股价仍比2007年的歷来最高水平3.62令吉为低。该股近期获得国家石油的製造装配执照，接下来的订单预料將超越2007年创下的高水平。

●　怡保工程料获更多建筑订单

怡保工程的订单倾向于私人领域的计划。2项主要的工程分別是60亿令吉的西海岸大道及30亿令吉的关丹港口扩充计划。该公司也获得这2项基建资產的特许经营权。其目前的订单在25亿令吉，其中不到1亿令吉的订单是来自印度的工程，其余都是本地工程。私人领域主导的工程將是下一年的重点，对该公司而言是一项好消息，该公司预期將获得更多的工程。

西海岸大道工程將在今年末季陆续颁发，该公司预料可获得约40亿令吉新合约。怡保工程將关丹港口部份股权售出，获3亿令吉收益，这些资金將会重新投资在关丹港口的扩充计划。西海岸大道及关丹港口扩充计划的工程，预料將在2014年上半年展开，这两项计划將为怡保工程订单合约带来超过1倍的增长。

●　成荣集团有望获发电厂计划

分析员认为，成荣集团有望获得国內发电厂兴建计划的土木工程合约。短期內將颁发的工程有曼绒3A发电厂扩充计划。

这项计划的土木工程配套价值可达13亿令吉，成荣集团相信可获得其中的7到9亿工程。3B计划下將兴建2000兆瓦的更大型煤炭发电厂，这项计划將达到20亿令吉的土木工程配套。另外，据了解，边佳兰的发电厂招標活动也已经截止。

此外，第10大马计划下的金鑾-白沙罗高速公路（Kidex）的设计及建造招標活动，已经接近尾声，但还没有来到项目结账阶段。成荣集团是参与这项竞標的7家公司之一，分析员指出，由于该公司有很好的过往记录，因此，得標的机会相当高。

●　睦兴旺工程前景最受看好

睦兴旺工程是小型建筑股当中，前景最受联昌国际研究分析员好的一家。该公司將在油气基建，海洋/港口相关工程活动下受惠，此外，该公司获得国家石油的製造装配执照。由于本地海洋/港口建筑商不多，因此其基建业务的表现相信將有不错的成长。此外，拥有国家石油的执照也让该公司有更好的机会获得油气相关合约。该公司初期將可以参与竞標6至9亿令吉的工程。

至于Rapid的工程竞標仍在进行中，睦兴旺工程已经获得3项各10亿令吉工程的预审资格。各项业务的订单前景明朗。船坞、起重机及基建业务，都將在油气工程的带动下走高。

另外，该公司持有30%股权的联营公司近期获得柬埔寨2项机场扩充计划的合约，总值达2亿7600万令吉。

整体而言，联昌国际研究分析员维持建筑领域「加码」的评级。並相信在中期內，市场的动力將来自捷运以外的工程。私人领域主导的工程计划，將可以降低政府推迟部份大型计划对建筑领域带来的衝击。

马银行金英投行分析员的建筑股首选是怡保工程，该公司有潜能继续获得更多建筑订单，此外，预料也將从强稳的產业销售活动中受惠。同时也看好砂拉越建筑股，其中砂查也马特（CMSB，2852，主板工业股）料將是砂拉越再生能源走廊发展的主要受惠者，分析员给予「买进」评级，及7.20令吉目標价。

另外，消费税將在2015年4月上路，市场也关注，目前进行中，但在2015年之前未完工的建筑工程將会面对什么样的影响，尤其是捷运工程。然而，捷运公司早前表示，由于大部份的原料採购工作已经完成，因此，消费税对捷运第一阶段工程的影响有限。

不过，接下来的捷运工程则可能会受到消费税影响，因为原料成本料將因新税务而走高。至于消费税將对其他在2015年4月1日之前已经动工的工程计划带来什么样的影响，暂时还没有详情。[东方日报财经]

icy97

捷運計劃支撐‧建築股前景強勁

2013-12-09 16:58      
（吉隆坡9日訊）儘管建築股第三季業績差強人意，分析員仍保持增持評級，因捷運計劃的龐大工程合約將帶動建築領域中期向好。

興業研究指出，建築公司第三季業績普遍令人失望，在11隻所研究的建築股中，6隻無法達到預測（55%）、4隻（36%）符合預期，以及只有1隻（9%）超越預期，相比在第二季業績中則為27%低於預期、73%符合預期和沒有公司超越預期。

該行將業績遜色公司的2013年財測下調10至41%，將合理價則為維持或大砍17至18%，同時保持所有評級，只有WCT公司（WCT，9679，主板建筑組）因估值因素而從中和降級至沽售。

無論如何，建築領域前景仍保持強勁，在730億令吉巴生谷捷運計劃支撐下，正延長其上升周期。價值230億令吉的第一路線正在施工，價值同為250億令吉的第二和第三路線則正在計劃之中，此龐大計劃將令業者忙碌至2019年。不過，從風險角度而言，捷運計劃是該領域中期的“命根”，能否依時落實至為重要。

由於捷運計劃工程規模龐大，其衝擊可擴大至整個領域價值鏈，眾多建築公司就從捷運第一路線工程中受惠，預料第二和第三路線也將對該領域帶來相同的影響。

另一方面，其它大型工程卻面對展延風險。由於一家國際評級機構警告可能下調大馬主權評級，可能導致政府展延捷運之外的其它大型計劃，以便收窄財政赤字和避免經常賬項進一步疲軟。政府已表示，低進口要求和高倍數效應的計劃將優先展開，至於需大量進口的計劃則視情況而定。2014年財政預算案中特別提及西海岸大道、邊佳蘭提煉和綜合石化中心（RAPID）以及金馬士-新山雙軌鐵道，相信這些計劃展延的風險較低。

至於可能有變數的計劃則為敦拉薩交易中心（TRX）、大馬城（新街場機場再發展計劃）、獨立遺產大廈以及吉隆坡-新加坡高鐵計劃。

金務大、鵬發、富達受青睞

該行對建築領域保持增持評級，建議採取雙管齊下的選股策略，即選擇高貝他值和高度流動性的大資本股如金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）；以及估值偏低而分析員較少研究的小資本股如鵬發（PTARAS，9598，主板建筑組）和富達（PRTASCO，5070，主板建筑組）。（星洲日報／財經‧報道：李勇堅）

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50億西岸大道放行‧建築業士氣大增

2013-12-24 17:05      
（吉隆坡24日訊）成本超過50億令吉的西海岸大道正式獲政府開綠燈放行，為建築商送來聖誕節大禮，分析員認為將可進一步激勵一度士氣低迷的本地建築領域。

其中，怡保工程（IJM，3336，主板建筑組）料取得35億至40億令吉工程，成為最大贏家，而其他建築股也可從中分到一杯羹。

怡保工程持有23%股權的優樂家集團（KEURO，3565，主板建築組）昨日宣佈，大馬政府發函通知，該公司旗下西海岸大道公司（WCESB）符合特許經營權合約的全部條件，生效日期落在本月20日，使該計劃可以開始動工。

肯納格研究認為此消息是在預期之中，並對這項計劃最終能夠落實持正面看法。

一般相信，收購土地和招標工程料須時3至6個月，估計將從2014年下半年開始頒發工程。

MIDF研究則指出，此計劃對建築領域正面，預料建築工程分成數個配套，將在2至6個月進行招標程序。

建築指數漲15.48%超大市

今年以來，馬股建築指數上漲15.48%，表現超越整體大市，綜指則只揚升8.52%，預期明年建築指數將可繼續展現正面動力，因更多工程將陸續公佈。

該行對建築領域保持正面建議，相信及時執行大型計劃和私人及外國合約將是推動大馬經濟成長的關鍵。

西海岸大道原訂計劃全長316公里，銜接雪州萬津至霹靂太平，共有20個收費站，其中224公里為收費公路，92公里免收費，將耗時5年興建。

不過，據瞭解其中逾80公里的免收費公里已取消，故成本從70億7千萬令吉大幅降低至52億令吉，無論如何，最終成本仍未獲得管理層確認。

政府預料給予22億令吉貸款融資，該大道經營權的為期50年，若無法達到協議中的內部回酬率（IRR），將可延長另10年。

金務大、怡保工程唱好

除了怡保工程，分析員相信其他建築公司如WCT控股（WCT，9679，主板建筑組）、嘉登控股（GADANG，9261，主板建筑組）、睦興旺工程（MUHIBAH，5703，主板建築組）、成榮集團（MUDAJYA，5085，主板建筑組）有望成為二手承包商而從中受益。

肯納格研究保持建築領域的“增持”評級，首選股項為金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）和怡保工程。

MIDF研究首選股項為金務大、怡保工程和納因控股（NAIM，5073，主板產業組），此外也建議買進馬資源（MRCB，1651，主板建筑組）和WCT公司（WCT，9679，主板建筑組），因它們的股價走軟。

怡保工程最受惠

分析員看好持有西海岸大道38.2%股權的怡保工程受惠最大，料負責大部份工程（60億令吉總項目成本中的70%或約40億令吉）。預料優樂家集團將在不久之後委任怡保工程為主要承包商。

工程訂單料增至少40億

怡保工程的工程訂單將從目前的30億令吉增加至少40億令吉，其擁有62%股權的子公司怡保置地（IJMLAND，5215，主板產業組）在接近大道的哥打哥文寧約1千878英畝地段發展110億令吉的新城鎮，該公司將可供應旗下的採石產品和混凝土供給大道工程，同時大道一旦啟用，將可帶來過路費收入。

肯納格研究已在怡保工程2015財政年財測中納入40億令吉新訂單，以反映這項計劃啟動。

達證券表示，市場已預期西海岸大道計劃可在2013年杪獲得政府放行。怡保工程直接持有該大道20%股權和透過優樂家集團間接持有另20%股權，預料可從中取得大規模建築工程訂單，旗下的Rimbayu城鎮也間接受惠，該城鎮發展總值達110億令吉，將興建道路直接銜接西海岸大道。

此外，達證券也預期怡保工程的建築材枓部門將為該大道供應石材、駁管、預制混凝土，而大為受益。

達證券在財測中已預期怡保工程可取得35億令吉的新訂單，因此保持守住評級，目標價為6令吉42仙。

馬銀行研究認為，假設內部回酬率為10%，估計該大道經營權將令怡保工程的估值增強約1億令吉或每股7.8仙。

怡保工程希望能贏得這項50億令吉計劃中的70%工程，這相等於35億令吉，這將顯著推高該公司截至9月杪為25億令吉的工程訂單，今年至今該公司共贏得5億3千800萬令吉合約。（星洲日報／財經‧報道：李勇堅）

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政府缩减开支 打房措施压力 建筑合约恐跌15.8%

财经新闻 财经  2014-01-04 09:24
（吉隆坡3日讯）政府收紧开支和打房措施，分析员预计今年的国内建筑合约流量会持续放缓，预测全年合约总值将萎缩15.8%至130亿令吉。

安联研究分析员指出，2013年末季的本地建筑合约发放总值优于预期佳，当季共发出了总值49亿令吉的建筑合约，分别按年增51.8%和按季扬13.9%。

当季发出的大型建筑合约包括总值12亿令吉的大使-淡江大道（简称Duke大道）延长工程、6亿1900万令吉的砂拉越传输线工程、5亿7900万令吉的布城公务员房屋计划，以及4亿2800万令吉的反贪污委员会（MACC）总部工程。

合计全年，大马建筑领域共得到总值154亿令吉的合约，按年下滑44.6%，主要因为2012年发放了较多的高额建筑合约如捷运工程。

首选金务大 阿末查基

虽然末季表现出乎意料地回升，但分析员并不认为这意味着2014年的建筑领域合约总值会回弹。

他解释，由于政府财政紧缩，预计官联发展计划将会放缓；而私人领域料会受到政府执行的打房措施冲击，发展计划也会慢下来。

“总括而言，我们给予建筑领域‘中和’评级，领域首选为获得捷运合约的金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股），以及受惠于土著计划的阿末查基（AZRB，7078，主板建筑股）。”[南洋网财经]

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建築業3利好推動‧合約料增24%至220億

2014-01-06 17:11      
（吉隆坡6日訊）建築領域在2014年繼續有多項大型合約頒發，新合約總額料比去年高出24%，同時，肯納格研究相信，政府實施津貼合理化措施能緩和大型合約或遭擱置及展延的疑慮。

肯納格給予建築業“加碼”評級，主要因看好該領域的3大利好，包括訂單填充前景亮眼、總值約600億令吉的邊佳蘭煉油及石油化學綜合發展計劃（Rapid）工程批准程序將在3個月內敲定，以及政府的津貼合理措施。

2013年發出合約料為178億令吉

受惠於第一期捷運工程，2012年的合約頒發額達到340億令吉，肯納格表示，相比之下，2013年沒有重大計劃頒發，實際新合約預期為178億令吉，遠低於2012年，相信主要是受全國大選影響。

惟肯納格預計，2014年的新合約可達220億令吉，比去年高出24%，主要因巴生河流域以外有數項重大工程。

“最有可能在2014下半年頒發的超過10億令吉大型合約包括WCE高速公路、邊佳蘭煉油及石油化學綜合發展計劃工程，以及區域走廊基建工程如從砂拉越再生能源走廊（SCORE）發展獲計劃、關丹碼頭、東海岸高速公路。”

同時，建築業在短期內的關鍵活動包括政府將批准總值約250億令吉的第二期捷運工程，以及Rapid的最終投資決策進展。

“從捷運工程2衍生的工程合約，料在短期內惠及目前涉及捷運工程1的金務大、怡保工程、雙威（SUNWAY，5211，主板產業組）、阿末查基資源（AZRB，7078，主板建筑組）嘉登控股（GADANG，9261，主板建筑組）、納因控股（NAIM，5073，主板產業組）、TRC協作（TRC，5054，主板建筑組）以及成榮集團（MUDAJYA，5085，主板建筑組）。”

“同時，我們也預期油氣領域相關承包商如睦興旺工程（MUHIBAH，5703，主板建筑組）、依文仙台（SENDAI，5205，主板建筑組）和嘉登能夠受惠於RAPID工程；此外，我們也看好砂勞越承包商如納因、福勝利（HSL，6238，主板建筑組）以及砂州日光（CMSB，2852，主板工業產品組）為砂拉越發展的主要受惠者。”

肯納格指出，除了怡保工程（IJM，3336，主板建筑組）和金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）以外，2013年第三季為建築業者表現最差的季度，但在超過300億令吉的未進賬銷售推動之下，建築業者在2014年的總盈利預料可提高43%。

另外，肯納格表示，政府的2014財政預算案顯示發展開支為445億令吉，比2013預算案的450億令吉低；惟政府所實施的津貼合理化，能夠改善政府的財政，並緩和大型合約或遭擱置及展延的疑慮。

至於2013年的表現，肯納格表示，多數建築商在2013年第三季的盈利表現都讓市場失望，所追蹤的10家承包商中有7家的盈利遜預期，其中以馬資源（MRCB，1651，主板建筑組）、宏洋控股（BENALEC，5190，主板建筑組）以及依文仙台表現最差。

“惟大型承包商如怡保工程的種植業務雖然疲弱，但盈利表現依然符合我們預期；同樣的，金務大的2014財政年首季表現也符合預期，主要歸功於第一期捷運工程進展順利以及產業銷售強勁；同時，睦興旺的2013年首9月盈利也實現預期。”

然而，股價表現方面，肯納格指建築指數在2013年上揚15.8%，已經超越成長8.6%的吉隆坡綜合指數，睦興旺為最大贏家。

“該股因為能夠承擔不同領域的建築工程而前景備受看好，同時，納因控股也上揚105.1%，歸功旗下子公司達洋企業（DAYANG，5141，主板貿服組）的亮眼盈利。”（星洲日報／財經‧報道：劉國通）

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工程回歸VS緊縮政策‧投資建築股須慎選

2014-01-10 17:41      
（吉隆坡10日訊）受全國大選等因素干擾，建築業在2013年表現平平，分析員看好今年將是大型工程回歸的一年，建築業有望重返昔日繁華，但需慎防政府財政緊縮政策恐使部份工程面對調整風險，因此宜採取“選股”投資策略。

政府財政緊縮恐降工程量

馬銀行研究表示，2013年建築業焦點放在大型工程的執行上，其中巴生河流域捷運一號線工程首次全年執行更是測試政府執行能力的重大指標，好在結果沒有讓人失望，截至2013年10月15日止，地下和高架工程已完成42%和20%，令整體工程完成率達到29%。

“去年首9個月完工的工程數量按年增長13%，主要獲公共工程和住宅建築分別走揚20%拉動。”

但是，礙於政府持續貫徹財政緊縮措施，令其他工程的執行時程變得不明朗，而數項大型工程建設不斷延誤更是令市場大失所望。儘管如此，去年首9個月共頒出總值670億令吉的合約，按年下跌5%，主要為私人領域投資和非住宅產業工程。

展望2014年，馬銀行研究認為，雖然市場憂慮政府財政緊縮政策恐壓縮工程數量，但仍預期大型工程回歸將是今年建築業的發展主軸。

其中，市場引頸長盼的巴生河流域捷運二號線和工程交付合作夥伴（PDP）有望在短期內進行宣佈，西海岸大道也將在短期內進行公開招標，工程可能在2014年杪展開，而關丹港口擴建工作也將在年終進行。

該證券行說，基於政府放眼在經濟轉型計劃（ETP）下建設完善的綜合公共交通網絡，截至2020年總值1千600億令吉的鐵路相關工程將繼續為建築業稍來正面消息。

此外，政府在2014年財政預算案維持基礎建設和鄉鎮發展的發展開銷，加上關鍵石油與天然氣工程與政府土地發展計劃將繼續帶來正面工程合約頒佈消息，並支撐建築公司盈利增長和領域成長週期。

馬銀行研究認為，隨著建築公司放眼釋放大道、港口、發電廠和食水處理廠等基礎設施資產價值，相信雪州水務整合大戲等相關企業活動將不斷在今年上演。

當中，金務大（GAMUDA，5398，主板建筑組）和怡保工程（IJM，3336，主板建筑組）是積極透過業務分拆上市或商業信託方式兌現特許經營權資產價值的兩大上市公司，其中前者現忙於收購沙亞南大道控股（KESAS）其餘40%股權，可能只是系列基礎建設資產併購的前奏。

維持“加碼”評級

整體來說，馬銀行研究指出，雖然建築指數去年大漲17%，跑贏富時綜合指數的10%漲幅，但建築股平均本益比僅為12倍，遠低於綜指的16倍，估值仍相對誘人，維持領域“加碼”評級，其中怡保種植憑藉強勁建築訂單補充和產業未入賬銷售，成為投資首選。

“砂州日光（CMSB，2852，主板工業產品組）則是砂拉越再生能源走廊（SCORE）加速發展的主題投資目標。”

部份工程面對調整風險

黃氏唯高達研究指出，受全國大選和捷運工程緩步進行影響，建築業在2013年相對平靜，而今年在政府貫徹財政緊縮政策下，部份工程將面對重新調整的風險，因此將採取“選股”投資策略。

“政府承諾將確保整個捷運計劃順利落實，投資者宜鎖定金務大和MMC機構（MMCCORP，2194，主板貿服組）等捷運相關代表，其中捷運二號線PDP將在今年首季出台，但費用可能降至6%，而怡保工程和雙威（SUNWAY，5211，主板產業組）為出線最高者。”

隆新高鐵料難在2年內頒佈

但該證券行並不預見吉隆坡－新加坡高速鐵路工程將在未來2年內頒佈，主要是政府已承諾將率先頒出南部雙軌鐵路工程。

“同時，我們預期政府將在明年3月對邊佳蘭煉油及石油化學綜合發展計劃（Rapid）做出最終定奪，因此持有國家石油公司（Petronas）執照的睦興旺工程（MUHIBAH，5703，主板建筑組）將可爭取非Rapid的再氣化和製造等工程。”

整體來說，黃氏唯高達研究認為，金務大是去年建築明星股，全年股價上漲34%，大幅拋離其他同儕，主要歸功於捷運故事和強勁盈利表現，但雖然捷運二號線的PDP人選公佈消息正面，卻將遭雪河公司（SPLASH）獻購遭拒令特別股息美夢幻滅，以及隧道工程執行風險高等因素相抵，因此今年恐是怡保工程突圍而出的一年。

“西海岸大道工程頒佈將令怡保工程4大業務出現變化，並將訂單倍增至25億令吉，但其估值卻相對廉宜，14倍本益比原比金務大的20倍低，而市場也持續為其建築業務輸送可觀價值，將是今年大資本建築股投資首選。”（星洲日報／財經‧報道：洪建文）