【手套股分析专区】Kossan, Supermax, Topglove, Harta, Carepls,Latexx

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MARGMA：提升大马竞争力．冀手套再投资津贴延长

（吉隆坡15日讯）大马胶手套厂商协会（MARGMA）有信心政府会再度延长手套业的再投资津贴政策，以维护我国作为全球最大手套生产国地位。

首季手套出口总值32亿

同时，MARGMA预测今年手套需求将达到2122亿双，而我国手套出口总值将会从去年131亿令吉，增长12亿令吉或7.63%至143亿令吉，占全球市场63%。大马在2016第一季手套出口总值已经达到32亿令吉。

第八届国际胶手套博览会将在9月6至8日于K L C C会展中心举行，为期3天。该活动是由MARGMA与大马橡胶出口促销局（MREPC）一同举办，目的是为了推动大马手套业交流和发展。

该协会主席刘昭甫在新闻发布会上表示，政府支持对手套业的发展十分重要，而在上一个预算案政府宣布了延长再投资津贴，对整个行业发展十分有利，进而提升了我国手套行业在国际上竞争力。

“最近我们也向政府建议延长再投资津贴。我相信我们会得到（津贴再投资）。因为我们都把盈利再投资入本身行业内。”

刘昭甫也是速柏玛（SUPERMX,7106,主板工业产品组）企业事务主管。

询及美元走弱对于手套业影响，刘昭甫表示，马币回弹对整个行业影响不大，当令吉走低时，他们可以将成本转嫁到买家身上，而销量才是影响公司盈利的关键。

他也补充，国行宣布降息对所有企业都有好处，因为每个行业都有融资需求，降息使贷款成本减少，对公司未来企业发展有帮助。

国行降息利业者

提及同行之间的竞争是否对公司获利造成压力，刘昭甫表示，国内手套业者处于良性竞争状态，主要竞争对象是来自国外的手套业者。国内同行都是十分成熟的企业家，削价战情况已经不存在。

另外，该协会对橡胶手套展望维持谨慎但乐观态度，因为手套需求在新兴国家使用率仍不高，亚洲将会成为爆发性成长市场。

顶级手套（TOPGLOV,7113,主板工业产品组）董事经理李金谋也表示，目前全世界15%人口就消费了75%手套产量，剩余85%人口是一个潜力很大的市场。

文章来源：
星洲日报／财经‧2016.07.16

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竞争升温‧赚幅受压‧手套业中短期谨慎

（吉隆坡20日讯）全球手套需求强稳如昔，惟分析员担心激烈市场竞争将侵蚀业者的成本转嫁能力，进而压缩领域赚幅，短期亮点是下半年业绩整体料胜上半年。

虽然长期基本面稳健，但考虑到市场竞争将因新产能陆续投产而变得更加激烈，尤其是丁腈手套市场，分析员更谨慎看待领域中短期前景。

联昌研究指出，丁腈手套产能上扬料使价格面对更大压力，压缩制造商的短期赚幅，所有手套业者都将感受压力，尤其是大型业者。

竞争激烈难转嫁成本

“由于竞争激烈，我们相信手套业者可能再难以实施成本转嫁；之前，业者总能轻易把额外成本转嫁给客户，但如今情况却已不同，在供过于求影响下，业者如今或许得牺牲部份赚幅，自行吸纳部份或全部额外成本。”

联昌在分析领域供求情况后估计，手套业可能在今年或明年期间发生供应过剩窘境，预计迟至2018年需求才会迎头赶上。该行预测，手套业今年将出现3亿只过剩手套产能，明年则会增至30亿只。

长期基本面完好

尽管如此，联昌仍看好领域长期基本面完好无损，业者可能采取的应变措施包括放慢产能扩张计划、趁机翻新现有产线和关闭旧产线，这有助强化大马手套业效率和竞争力。由于短期表现有隐忧，联昌下调手套业评级至“中和”；贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品组）评级降至“减持”，原因是股价近期上涨限制未来上升空间。



手套股遭负向重估

达证券研究则表示，大型手套股股价今年至今下跌28至35.5%之间，明显落后富时综指的1.3%跌幅，其他小资本手套股亦陷入跌轨，股价跌幅介于14.7至41.4%，显示手套股目前正被市场负向重估。

“手套业平均本益比已从年初的26.5倍，下降至目前的17.5倍，逐步逼近过去5年平均16.3倍本益比。手套股投资魅力很大程度得归咎于出口类型股投资士气因马币反弹而大减。”

针对7月1日开跑的最低薪金制和7月15日涨价6%的天然气，达证券预见对手套业影响轻微，完全吸纳也只会造成领域盈利下滑3至4%，且业者只须涨价0.5%即可完全把成本转嫁给客户。

下半年盈利可超上半年

不过，达证券预计手套股下半年盈利表现可超越上半年，原因是一些影响上半年业绩的因素已经消去，如竞争稍微缓和、额外成本获得转嫁等，马币也开始持稳。

然而整体而言，由于手套股估值仍与达证券给予的18倍合理水平相去不远，该行只给予手套业“中和”评级，建议“买进”高产尼品（KOSSAN，7153，主板工业产品组）和顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品组），目标价分别是8令吉20仙和5令吉20仙。

文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：李三宇‧2016.07.21

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手套业下半年盈利有看头

财经  2016年08月07日 | 记者：林秋萍
胶手套是今年上半年表现落后大市的领域之一，4大胶手套业者，即顶级手套（TOPGLOV，7113）、高產尼品（KOSSAN，7153）、贺特佳（HARTA，5168）和速柏玛（SUPERMX，7106）的股价跌幅介于28%至35.5%，相比同期的富时大马综指的跌幅仅1.3%；同时小资本手套股，包括康福手套（COMFORT，2127）、来百利机构（RUBEREX，7803）和加护手套（CAREPLS，0163）的股价跌幅也介于14.7%至41.4%。

这导致手套领域的本益比从年初的26.5倍，向下调整至17.5倍，逼近平均5年新低水平16.3倍。

达证券分析员指出，该证券行追踪的4大胶手套业者（顶级手套、高產尼品、贺特佳和速柏玛）的產能使用率维持在健康水平，但是它们今年首季的业绩却差强人意。

该4大天王今年首季的税前盈利按季下跌了24.7%，归咎于激烈的价格战、令吉兑美元匯率反弹了约10%，以及天然气价格调涨了17.1%。


无论如何，该分析员基于3项潜在利好因素，预计胶手套业者今年下半年的盈利表现，將比上半年佳。该3大利好因素，分別是：一、胶手套需求持续强稳；二、削价战料减退；三、出口竞爭力。

3大因素推动业绩

今年首季，顶级手套、高產尼品、贺特佳和速柏玛的税前盈利总额按季减少24.6%，同时，它们的赚幅也按季下跌了3.2%。对此，达证券分析员表示，这主要是被激烈的价格战、令吉兑美元反弹和天然气价格调涨拖累。

该分析员称，值得一提的是，胶手套领域的宠儿--贺特佳，其今年首季的税前盈利按季大跌41.6%，让市场跌破眼镜。

除了面临价格竞爭，贺特佳在给予主要客户优惠折扣方面感到压力，因为它要进军对价格敏感的市场，如东欧。

贺特佳8月2日再度公佈低于预期的2017財政年首季（截至6月30日止）业绩，其净利按年跌10.38%，至5618万令吉，归因高成本及平均售价趋低。

儘管如此，分析员指出，排除令吉兑美元匯率和原料价格剧烈波动，预计胶手套领域今年下半年的盈利表现，会比上半年亮眼，这主要是由3大利好支撑。

利好1：胶手套需求仍强劲

根据大马树胶出口促进局（MREPC）公布的最新数据显示，胶手套的需求將继续由先进市场（美国、德国、日本和英国）推动，同时新兴市场如中国对胶手套的潜在需求强稳，以及丁月青手套受欢迎程度相对比胶手套好。

数据指出，大马出口的胶手套，其中约50%是出口至美国、德国、日本和英国，所以大马的胶手套需求將继续由这些先进市场支撑。

分析员说，「从2011年至2015年，出口至先进市场的胶手套年复合成长率为13.9%，比整体胶手套出口成长率11.9%强。」

与此同时，医疗用途手套占整体出口逾90%，这显示我国的胶手套领域將受惠于持续成长和抗跌的医疗领域。

根据大马树胶出口促进局的数据，在2015年，医疗用途手套和非医疗用途手套，分別占整体出口的92%和8%比重。

医疗用途手套的需求强劲，从2011至2015年，医疗用途手套出口年复合成长率为13%，跑贏非医疗手套出口的8.8%增幅。

此外，市场对丁月青手套的接受程度越来越高，也將支撑手套业的需求。自10年前问世后，丁月青手套受欢迎的程度逐年攀升，甚至比天然胶手套更受欢迎。

分析员指出，大马天然胶手套和丁月青手套的出口比例，在2011年为58对42；然而，到了2015年，该比例已演变成42对58，这显示丁月青手套已经超越了天然胶手套。

在2011至2015年期间，天然胶手套和丁月青手套的出口年复合成长率，分別为4%和22.1%。

分析员称，丁月青手套的出口强劲成长，主要因先进市场如美国，比较倾向于使用丁月青手套。

利好２：削价战逐渐消退

由于胶手套业者纷纷扩充丁月青手套產能，导致產能过剩將引发更激烈削价战的隱忧，从去年末季开始至今年首季一直笼罩著手套领域。然而，分析员指出，值得注意的是，在这段期间，手套主要业者，如顶级手套、高產尼品和贺特佳的產能使用率持续维持在80%以上的健康水平。

「以上情形，在我们看来，小型手套业者尝到了低销量的痛苦代价。对于营运和规模经济较小的小型业者，我们相信它们在价格战方面，没有空间与大型业者角力。」

儘管如此，分析员预计价格竞爭將逐渐消退。

「支持我们以上观点的因素是，一些业者展延或放慢產能扩充的脚步，如顶级手套的第27厂房（年產能20亿只手套）和贺特佳的NGC第3和第4厂房（年產能95亿只手套）。」

分析员认为，它们採取了合理的措施，这將允许持续增长的需求量可以赶上並消化过剩的產能。此外，该分析员与顶级手套，贺特佳和高產尼品管理层了解后得知，儘管成本趋高，但他们已经重新展开洽谈，成功地调高销售价。

利好３：出口竞爭优势

除了以上2大利好因素，出口竞爭优势也是胶手套领域的正面因素之一。在2015年，大马继续超越区域同行--泰国、中国和印尼，扩大胶手套出口至关键市场如美国（胶手套最大的市场）的市占率，即增加了7%，至62%，继续处在领导的地位。

胶手套需求增加的同时，大马手套业者积极扩充產能的举措，可以从大马出口市占率扩大中印证，同一时间，这也反映了区域同业没有像大马业者般积极扩充。之外，分析员相信其他因素，如令吉匯率走软和政府提供的奖掖，將继续加强大马胶手套业者的出口竞爭力。

根据大马天然胶手套製造商公会的预测，2016年，大马胶手套的全球市占率为63%，而泰国、中国和印尼的市占率，预计为21%、5%和3%。

匯率成本　牵制赚幅

由于胶手套销售主要是以美元计价，以及原料（天然胶乳和丁月青树胶）占成本架构的近半，因此美元匯率走软和原料价格扬升，將衝击胶手套业者的赚幅，反之亦然。

就以顶级手套2016財政年次季（截至2月29日止）为例，该公司盈利按季大挫40.3%，主要是因为当季的令吉兑美元匯率按季走强6.5%，以及天然胶乳价格也按季上扬14.2%所致。

分析员称，儘管胶手套业者可以將额外的成本转嫁出去，但通常需要1至3个月的时间。这意味著在令吉匯率走强和原料价格上升期间，业者都必须暂时自行承担额外的成本；相反的，若令吉匯率走软及原料价格趋低，业者则可短暂受惠。

无论如何，达证券分析员指出，美元兑令吉匯率在3月份按月走贬7.9%之后，该匯率已经趋稳，也符合达证券预测在3.80至4.20令吉兑1美元区间波动，而该证券行的全年平均价位为4.05令吉兑1美元。

劳工燃料成本衝击微

劳工和燃料成本占胶手套业者总成本的约10%，这两项成本进一步趋高，对业者是否造成显著的影响呢？

最低薪金调高100令吉的举措在7月1日正式开跑，以及天然气价格调高至每百万英热单位1.52令吉，也正式在7月16日生效；对此，达证券分析员指出，预计以上最新进展对胶手套业者的衝击微小。

该分析员解释说，就最低薪金调高的部份，由于去年10月已经宣布了该举措，所以业者有充裕的时间与客户重新洽谈成本转嫁。然而，天然气价格调涨是在近期才宣布，所以预计短期內会影响业者的盈利；惟，由于天然气价格调涨的幅度不高，只有6%，所以预估对业者的盈利影响不显著。

综合以上种种因素之后，胶手套领域2016年的成长料疲软，分析员维持该领域本益比在18倍，同时也维持「中和」投资评级。首选股为高產尼品，因为该公司拥有强稳的盈利能见度，而且赚幅也持稳，以及看好该公司为了应对领域竞爭，而专注在创新与改革的策略。

因此，分析员维持高產尼品「买进」投资评级，目標价为8.20令吉。【东方网财经】

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手套股长期前景看好

财经  2016年09月02日
（吉隆坡2日讯）平均售价受压和赚幅收窄，导致手套业者2016年次季（截至6月30日止）盈利按季趋跌，表现低于预期。展望未来，分析员预计，平均售价调整和全球手套需求量持续增长，有望带动手套领域走出困境，但短期供应过剩的情况，或拖累手套企业的盈利。

长期前景被看好，加上原油价格回软至每桶45美元，以及令吉匯率趋软至4.08令吉，带动年初至今股价承压的手套股，在今天齐齐起舞，纷纷躋进上升榜位置。

在刚落幕的业绩高峰期，艾芬黄氏资本分析员所追踪的手套企业，皆在2016年次季交出疲软的业绩，亦低于其全年盈利预期，儘管他之前已预计，手套公司赚幅会因市场竞爭激烈和外围利好因素减弱而收窄。

他说：「虽然手套业者赚幅收窄是意料之中，不过，贺特佳和顶级手套次季盈利的按年跌幅，令我们感到非常惊讶。」

他补充，贺特佳及顶级手套的盈利按年下滑，归咎于高企的原料成本和成本转嫁时间过长，大幅拉低了它们的赚幅。

迈向復甦

展望未来，隨著业者在第3季纳入高原料价格、能源成本及人力成本调涨等因素，並调高以美元计算的平均售价，料將带动手套领域迈向復甦之路。

分析员称，手套平均售价得以调涨，也意味著市场竞爭有所缓解。同时，製造业者通过成本转嫁、维护赚幅及市佔率，將有利于该领域表现。

他进一步指出，在每人手套消费和非医疗领域手套使用量皆增长之下，全球手套需求量每年成长幅度料介于6%至8%。

「不止如此，新兴市场医疗改革，以及人口急增的国家的卫生水平提升，都將支撑手套需求量。」

他引用多项研究点出，新兴市场人均收入和医疗消费將同步成长，因此手套需求量可从中受惠。

然而，分析员指出，我国4大手套业者2016年至2019年的產能年復合成长率料达12%，而大部份业者积极扩大產能，可能会造成手套短期供应过剩的现象。

「让人担心的是，手套短期供应过剩將提高客户的议价能力，同时限制业者调高手套平均售价的空间，使企业盈利表现受压。」

手套业今明年盈利增长9%

长期来说，分析员不担心额外產能会带来太大的影响，因业者生產线使用率企稳在80%健康水平以上，加上新產能总和对需求量比例少于5%。

整体而言，在產能扩大和市佔率提高的推动下，艾芬黄氏资本分析员预计，手套业者2016年和2017年盈利將以9%幅度增长。

该分析员维持手套领域「中和」投资评级，並看好不断改进產品组合和提高丁月青手套產能的业者，如顶级手套（给予「买进」投资评级，目標价为5.40令吉）。不过，他中和看待贺特佳及高產尼品，各別给予「中和」投资评级，目標价分別为4令吉和6.40令吉。【东方网财经】

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李文龙．永不松懈

大马胶手套产品在全球排名第一，占据60%市场分额，每年为大马赚取不菲外汇。

国内手套业夺得世界冠军，惟业者不能自满，因为市场竞争日益激烈，全球其他主要业者包括中国，也觊觎更大市占率。要保住这项宝座，仍然不可有丁点松懈。

过去多年来，国内手套业者在“天时地利人和”的优势下，连年取得良好佳绩，为投资者追逐的投资宠儿。

大马及区域市场较易取得树胶为主的生产原料与技术、拥有足够及较便宜土地设厂、及足够劳工与专才等，并在业者不断改善生产技术、降低成本等优势及努力下，才得以取得此佳绩。

目前全球胶手套市场竞争持续激烈，中国业者也加大对人造胶手套市场的竞争，特别是在本地专才协助下，中国手套产品已经具很强的竞争力，加上中国人民币走贬，进一步提高竞争力。

中国市场庞大，中国业者的加大力度抢滩，使中国市场竞争更激烈，除了可能失去中国市场优势，假以时日，中国产品可能进一步在全球其他市场竞争。

本地胶手套制造业者为了取得更多利润，惟有通过不断增加产量及效率，以应对日益成熟及饱和的胶手套市场。

一些胶手套业者采取多元化策略，深耕现有胶手套业务之余，也进军其他相关业务领域。业务多元化的最后成绩尚拭目以待，若是日后能为公司赚取更多利润，实是最好不过。不过，也得注意分散专注力可能带来“两头不到岸”的后果。

大马胶手套业已是全球冠军，惟全球市况永远不断在改变，必须时刻保持警愓及精益求精，才能立于不败之地。

文章来源：
星洲日报‧财经小品‧文：李文龙‧2016.09.05

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令吉趋稳 原料价涨
手套股次季盈利跌27%

2016年9月11日
（吉隆坡10日讯）受美元兑令吉下跌5%和原料价格上涨拖累，橡胶手套业者次季盈利按季跌27%。

大华继显分析员表示，近期美元有回升的迹象，可缓冲手套业者之间的价格竞争，不过，该行业仍面对令吉趋稳和丁腈手套平均售价下跌趋势的影响。

该分析员认为，手套业第3季的盈利表现将受到7月1日实行的最低薪金制影响。

不过，仍有3大因素可支撑第3季盈利，分别为丁腈和乳胶原料价格趋稳、手套平均售价回升，以及美元可能在美联储升息前走强。

该分析员维持预计2016年至2018年的令吉兑美元平均汇率为4令吉。

不过，根据该行的敏感度分析显示，美元兑令吉每下跌1%，手套业在未来3年的盈利预测将下跌3%至6%。

大华继显维持手套业的“跟随大市”评级，因为该行业的估值已反映了3个利好因素，分别为美元趋稳、原料价格下跌，以及产能扩展计划。”

高产柅品估值已反映利好

大华继显看好高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板工业产品股），因为该公司成功为旗下无添加剂（accelerator free）丁腈手套申请专利，这有助于高产柅品工业在价格竞争中脱颖而出。

此外，分析员认为高产柅品工业的估值已反映4年产能扩展计划带来的利好效应。

该分析员依据2017盈利预测的18倍本益比，给予高产柅品工业的目标价为6.18令吉，并维持“守住”评级。

此外，分析员预计贺特佳的盈利增长将从2016财年的22%，回到正常的6%至13%；以目前的25倍本益比来看，估值已处在偏高水平，相信股价将面对卖压。

“我们维持贺特佳的“卖出’评级，目标价为3.10令吉。”



【e南洋】

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拉低售价．手套财测下调

（吉隆坡13日讯）顶级手套（TOPGLOV,7113,主板工业产品组）2016财政年全年净利破纪录新高，但仍普遍稍比市场预测低，随着市场竞争持续激烈，拉低产品平均销售价，使分析员稍下调其2017年财测，惟产能增长料略为缓冲部份劣势。

全年净利创纪录
低市场预测

肯纳格研究表示，顶级手套全年净利略为低于预测，因市场竞争激烈拉低产品平均售价，将2017及2018年净利预测下调5至9%，分别至3亿7910万令吉及3亿9090万令吉，主要反映较低产品平均售价预测。

M I D F研究将顶级手套2017年净利预测下调11.4%，至3亿7600万令吉，以反映较低的产品平均售价预测。

艾毕斯研究将其2017年财政年的净利预测下调11.3%，从4亿零590万令吉削减至3亿6010万令吉，以反映较高营运成本、美元兑马币汇率走软及较高的原料价格等因素；预测2018年净利料可达3亿7550万令吉。

年产能料成长11%

艾芬黄氏研究认为，预料顶级手套的2017财政年按年产能成长11%，加上营运效率改善，料有助抵销部份产品平均销售价及赚幅下跌的劣势。

下半年盈利或受挫

随着较高成本及市场激烈竞争，安联星展研究认为，顶级手套2016年下半年盈利受挫。成本转移机制及更好设施改善效率利好，料将在未来季度净现。

顶级手套的扩充计划，包括芦骨27号工厂已在8月投产、泰国第6号工厂料在今年11月峻工、巴生第30号工厂（料2017年4月峻工）等，使其手套年产量增加至520亿只（比目前446亿只增加16%）。该公司也收购巴生新工厂（第31号），预料每年产能达到60亿只，首阶段料在明年中投产。

看好出口
受惠美元走高

丰隆研究财测维持不变，看好其稳健的出口市场，料从美国再升息后使美元走高中受惠。

由于市场竞争激烈、原料价格平稳，联昌研究预料顶级手套2017年业绩表现将难以达到类似2016财政年的创记录表现，2017年净利将按年下跌8.9%至3亿2880万令吉，2018年则达3亿4550万令吉。

顶级手套宣布派发每股8.5仙的终期股息，使2016年全年股息达到14.5仙（50%派发率），周息率达2.9%。

回银研究预测，2017年的股息派发将走低至12仙，主要是预期较低的盈利。



文章来源：
星洲日报／财经‧2016.10.13

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短期充满挑战
令吉新规让手套股雪上加霜

2016年12月12日

（吉隆坡12日讯）原料价格走高及美元强势不会持续，令橡胶手套领域近期展望充满挑战，分析员认为，国家银行规定出口商必须将75%出口所得兑换成令吉新措施，让该领域雪上加霜。

MIDF投资研究分析员指，国行的措施，或导致橡胶手套出口商进行2次货币兑换，即将美元营业额兑换为令吉，再从令吉兑换回美元，来支付开销。

该行分析员说，由于橡胶手套制造商大部分的营业额以外币计价，通常他们会使用美元采购原料，以自然护盘。

另外，分析员补充，多数手套业者的最新季度业绩也不理想，原因是最低薪资和天然气价格上调。

分析员说，第三季的业绩表现，在贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品股）、顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品股）、速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业产品股）及高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板工业产品股）4只股中，只有贺特佳盈利改善，并达到分析员预期。

不过，分析员指出，所面对的部分挑战将在末季开始改善，因为业者会将成本转嫁给客户。



评级下调至中和

基于近期营运环境充满挑战，及缺乏正面催化因素，分析员将该领域的评级下调至“中和”。

不过，由于全球橡胶手套需求预计每年增加8%至10%，分析员认为，该领域长期展望仍正面。

比起外国竞争者，大马橡胶手套制造商的优势是成本效率及经济规模。

目前，大马手套制造商占了总供应市场的58%，并一直扩展规模，因此可望在中期内超越60%的市场比重。【e南洋】


MIDF调降手套领域评级至“中和”
By Neily Syafiqah Eusoff / theedgemarkets.com   | December 6, 2016 : 1:19 PM MYT   
http://www.theedgemarkets.com/my/article/midf调降手套领域评级至“中和”

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高产柅品工业和顶级手套皆偏好令吉稳定
By Liew Jia Teng  / The Edge Financial Daily   | December 13, 2016 : 11:48 AM MYT

（吉隆坡13日讯）令吉走贬对大马橡胶手套制造商而言是一项福音，惟大马国家银行自12月5日起实施的措施，即要求出口商将75%的外币兑换为令吉，令吉走贬对出口商带来的提振效益或未如2015年来得大。

顶级手套（Top Glove Corp Bhd）执行主席丹斯里林伟才和高产柅品工业（Kossan Rubber Industries Bhd）董事经理兼总执行长拿督林宽城创立了全球最大且最成功的两家橡胶手套公司，两人皆预警称，橡胶手套领域不应被目前有利的汇率冲昏头。

林伟才在接受《The Edge》财经日报的专访时表示：“美元走强对我们来说是好兆头，因为我们的销售额皆以美元计价。这一点再加上令吉走贬，皆有利于我们的盈利表现，因我们的成本均以令吉计算。虽然此为利好的顺风因素，但我们仍需谨慎，以防我们过于依赖这些外围因素，这是暂时的，并非在我们的掌控之中。”

与此同时，林宽城在另一项专访中指出，尽管以出口为主的手套制造商从令吉计价的较高收入中获益（因大量销售单据以美元计价），他们或许无法充分利用这项优势，因为他们的客户将要求降价。

“令吉走软对于像我们这样的出口商绝对是有利的，但你不能全盘皆赢。如今，我们的客户非常聪明，所以，当美元走挺时，我们必须降低售价。我们或录得略微较高的盈利赚幅，但却不成比例；一加一并不一定等于二。”

两大著名手套领域巨臂皆承认，国行的令吉兑换政策或影响手套制造商，使用美元收入购买原材料的自然对冲。

国行在12月2日毫无预警地宣布，出口商仅能保留最多25%的出口收入为外币，而其余的出口收入必须兑换为令吉。

大马橡胶手套制造商协会（MARGMA）也促国行将手套制造商的75%规定降低至50%，因为将手套业者四分之三的收入兑换为令吉，此举将冲击他们一直拥有的自然对冲优势。

虽然林伟才不认为国行此政策将对该集团带来显著的不利影响，但他却表示，令吉兑换政策将带来大量徒劳无益的行政工作，从而降低营运效率。

“在还未深入及充分了解企业经营方式的情况下推行新政策，这将造成极度缺乏灵活性的情况，也将遏制出口商的增长。”

林伟才进一步说明，保留25%的出口收入是不足够的，因为出口商可能需要以外币支付进口需求的款项。

“出口商必须以美元或其他外币购买原料、化学品、机械和其他物品，这将占其外汇收入高达50%。”

谈及这一点，林宽城强调，尽管公司确实保留一些美元资金用以支付款项予海外供应商，但所保留的金额几乎不超过每月美元收入的20%。

“在某些情况下，我们甚至还比供应商定下的付款期限更早付款。这将为双方带来双赢局面，在我们享有与成本相符的汇率之际，供应商也能更快收到他们的钱并拥有较好的现金流。”

林宽城接着表示，高产柅品工业按照合约利率远期卖出所有应收账款，顾客以美元汇入其账户的款项，将按照预定利率自动兑换为令吉。

“我们采取谨慎的对冲政策。我们对冲所有应收账款，将之保持在我们可接受的远期利率，这意味着我们的基本盈利赚幅将受到保障。我们的目的旨在确保整体盈利的稳定性，因此，我们的所有盈利皆来自实质业务营运，并非因汇率波动所带来的意外之财。”

有趣的是，林伟才和林宽城皆认为，美元持续走挺或许不是一件好事，因为大多企业均倾向于稳定或可预测的外汇兑换率。

“从商业立场来看，我们偏好稳定；我们不喜欢波动。除了有利的利率之外，我实际上偏好稳定的兑换率，这样我们才能专注于提高素质和产量，这一直都是我们的方向。”

林宽城也同意林伟才的说法，并称：“我们站在商业立场是希望稳定。在情况好的时候，我们多做一点点。在情况糟的时候，我们就少做一些。当美元走挺时，顾客可能会要求降价。但他们可能只想到自己。‘若下个月售价减低，我们为什么要现在入手？‘你看，这就是汇率波动给你带来的一个问题。”



（编译：倪嫣鴽）

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美医疗禁用有粉手套
手套业者不受影响

2016年12月23日
（吉隆坡22日讯）大马橡胶手套制造商称，美国食品药品监管局（FDA）禁止医疗领域使用有粉手套，绝对不会为他们带来损失。

大马橡胶手套制造商协会（MARGMA）会长刘昭甫说：“对橡胶手套领域来说，其实没什么大影响，因为出口至美国的有粉乳胶手套数目相当小。”

《The Edge》引述刘昭甫：“事实上，未来几个月，橡胶手套业者与买家，将减少出口有粉手套至美国，约2至3%。”

基于有粉医疗手套对病人及医疗机构所带来的风险，FDA上周五发布从明年1月18日起，禁止使用相关手套条规。

今年3月21日，FDA第一次公布全美医疗业禁止使用有粉手套的提议时，MARGMA与马来西亚橡胶出口促销局（MREPC）就已提出抗议。

另外，根据报道安联星展研究分析员西蒂鲁扎娜也认为，该条规不会冲击本地手套制造商，因他们并无出口有粉手套至美国。

该研究机构指出，拥有较大有粉手套风险的业者，是顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品股）及速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业产品股）。有粉手套分别占他们总产品组合的32%及28%。

但该些有粉手套都是出口至发展中国家。

另一位不愿具名的分析员也说，美国并未禁止其他行业使用有粉手套。【e南洋】


美禁用含粉末手套　大马业者衝击有限
财经  2016年12月20日 | 记者：陈智浩
http://www.orientaldaily.com.my/business/cj200018030

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美元走强．供需改善．手套业盈利向晴

（吉隆坡21日讯）美元走强及供需状况改善双利好支撑，手套业者盈利料有望走强，分析员上调至“加码”评级。

评级上调至“加码”

联昌研究指出，手套领域的风险回酬系数已改善，展望转向乐观，因美国总统大选后，马币表现显著落后区域货币，对出口及收入90%以美元计的手套制造商利好。

该行预计，踏入2017年，受美联储局潜在升息及债券基金流出影响，美元将进一步走强，将为手套业者带来更有利的营运环境。

对比其他手套生产国，马币对兑美元大幅度贬值将增加大马手套业者的竞争力，联昌研究认为这将提振手套出口，带来更佳供需走势及舒缓竞争，因额外出口需求增加将吸纳供应过剩的产量。

该行指出，手套平均售价在连跌3个季度后开始持稳及显逐步增长迹象，尽管平均售价调涨是因为乳胶价走高影响，但美元走强抵消乳胶价效应，手套业者利润有望扩张。

对于未来2至3年积极扩张产能状况，业者已采取措施应对供应过剩状况。

顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品组）及贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品组）已表示将根据市场需求逐步投运新生产线；若价格竞争问题继续，高产柅品（KOSSAN，7153，主板工业产品组）可能翻新旧生产线抵消新产能。

有鉴于此，联昌研究相信，领域最糟状况已过去，手套业者料有望持续取得强劲盈利。考量供需状况改善及营运环境利好，该行将领域评级从“中和”上调至“加码”。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：郭晓芳‧2016.12.21

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天然气价格更透明
手套业更有效控管成本

2016年12月29日
（吉隆坡29日讯）随着天然气售价调整的时间表和幅度更透明，市场相信，橡胶手套业者能够更好地与客户重新商讨售价，并可更有效地管理成本和转嫁计划。

大马天然气（GASMSIA，5209，主板贸服股）昨天宣布，明年1月至6月的半岛非电力领域平均天然气售价，将下调2.74%，至每百万热能单位（简称MMBtu）26.31令吉。

另外，政府批准调整明年1月1日至2019年12月31日的半岛非电力领域天然气售价。

每半年转嫁成本

根据政府的奖掖式管理（IBR）框架，设定从明年1月起的未来3年天然气基本售价，这让天然气成本的变化，可在每6个月通过天然气成本转嫁机制（GCPT）转嫁出去。

大部分投行正面看待这项消息，其中达证券认为，这项最新措施，将减少橡胶手套制造商在应对天然气售价调动后，将成本转嫁至客户时所面对的时间滞后问题。

分析员认为，随着售价调整的时间表和幅度更透明，加上事前公布基本售价，橡胶手套业者能够更好地与客户重新商讨售价，管理成本转嫁。

分析报告中提到，尽管过去也是每6个月一次过调整天然气售价，但由于相关机构没有给业者充足的时间与客户重新商讨，因此，导致无法及时转嫁成本。

“通常橡胶手套业者需要1至3个月的时间，向客户重新商讨产品售价，因此，在更透明的天然气调整制度下，我们相信业者能更好的管理转嫁成本作业。”



占10%成本

天然气成本占橡胶手套制造商的总成本10%，分析员在估算后认为，按未来3年的基本售价，该领域未来3年的赚幅变动幅度，介于萎缩0.3%至增长1%之间。

达证券相信橡胶手套制造商，有能力应对未来天然气售价调整后的成本转嫁，因此，维持对该领域的财测。

另外，分析员认为，目前手套领域估价合理，因此维持“中和”投资评级，其中，给予高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板工业产品股）“买入”评级。【e南洋】

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承担外劳人头税
手套业净利恐跌8至11%

2017年1月3日
（吉隆坡3日讯）随着政府宣布，雇主从今年开始必须承担聘请外劳的人头税，分析员认为，手套业者的净利估计将受冲击8%至11%。

在2016年的最后一天，副首相兼内政部长拿督斯里阿末扎希博士宣布，从2017年1月1日开始，雇主必须承担聘请外劳的人头税。

这意味着雇主不能再从外劳的薪金中，扣除一笔费用作为缴付人头税的开销。

达证券分析员认为，政府马上执行新政策，没有给予任何宽限期，这让手套和保险套制造商感到措手不及，也是前所未有的！

雇用成本增15.4%

这是因为手套和保险套制造商极度依赖外劳，并且都是通过扣除薪金，由外劳自己承担人头税。

之前，制造业的外劳人头税约每个月154令吉，每年则达1850令吉。

分析员指，这意味着制造商之前没有承担人头税，他们将会面对新增成本，也就是从每个月最低薪金制度的1000令吉里，再提高15.4%。

“手套业者的劳工成本，占了营运成本大约10%，而外劳则占了员工总数的70%至90%比重。我们的分析显示，这可能稀释净利8%至11%，并必须把平均售价上调1.2%至1.5%，才能抵销人头税带来的影响。”

分析员把今明两年净利预测，分别调低1.7%至3.6%，以及1.8%至3.4%，以反映出营运成本升高后的预测。



转嫁成本削弱竞争力

虽然手套领域都会把新增的成本转嫁给顾客，但分析员认为，这在目前的过渡期内是一项挑战。

分析员说，由于制造商处于竞争激烈的营运环境，以及最近必须应付正面和负面的影响，包括美元兑令吉升值、橡胶价和丁腈价格升高。

“因此，调高平均售价，抵销人头税的影响，将削弱制造商相对泰国、印尼和中国等外国对手的竞争力。”

分析员认为，提升自动化生产，以及减少对劳工的依赖等措施，制造商或可能找到替代方案，抵销部分的人头税，如减少补贴。

手套股应声下跌

相信是雇主必须承担外劳人头税的负面消息拖累，导致手套业者的股价在今年纷纷下跌。

顶级手套最伤

其中，下跌最多的是顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品股），今日股价下跌5仙或0.94%，收在5.30令吉。

联昌国际投行分析员指，在手套业者中，顶级手套拥有最多外劳劳工，预计达7000人。

“因此，顶级手套的净利，将会受到最大的冲击。不过，我们相信，近期美元急升，将足以抵销人头税带来的影响。”

整体而言，分析员仍维持手套领域为“增持”投资评级，而美元升值是推动净利的关键因素。

相反的，达证券分析员却维持“减持”投资评级，因为大部分制造商的股价已达到合理水平。【e南洋】

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马币走低．售价赚幅改善．手套领域钱景看俏

（吉隆坡11日讯）经过连续两季的净利下挫后，顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品组）和贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品组）两家公司传来捷报，在马币走低、平均售价及赚幅改善情况下，分析员认为手套领域前景仍一片光明。

顶级手套和贺特佳赚幅改善

肯纳格研究指出，由于价格竞争激烈，大部份手套业者去年第三季获利表现皆低于预期，除了贺特佳和顶级手套例。在销售量提高情况下，上述两家公司的赚幅有所改善。

厂房维修
高产柅品销量下挫

高产柅品（KOSSAN，7153，主板工业产品组）则受到旗下厂房进行维修影响，导致两条生产线不能运作，进而拖累销量下挫。

肯纳格也认为，市场担忧手套行业出现供多于求情形，过于夸张，原因是手套生产业者的的产能扩张计划都已经延迟。

举例来说，高产柅品2016年年产20亿只新产能，是2015年开始运作厂房所贡献。

顶级手套年产20亿至30亿只的波德森产房，因为缺乏电能供应，也拖延了2或3个月。贺特佳第四厂也延迟至2017年第四季才运作。

由于上述数间公司的扩张计划延迟，肯纳格仍对该行业生产需求平衡感到正面。

肯纳格也指出，目前手套厂产能利用率企于85%水平，生产商最多也只能将产能利用率推高至90%水平，保留部份10%产能目的是，一旦厂房需要维修，仍可维持正常运作。

另外，国行实行出口商75%外汇必须兑换成马币，只能保留25%的外汇收入，并享有每年3.25%的利息收入。基本上，手套公司一般都会在短期内将其外汇收入兑换成马币，只不过部份厂商会将30至50%的美元收入作为原料费用。

该行粗略估算，在国行实施此条例情况下，将冲击橡胶手套商0.5至1.5%利润。尽管如此，根据各大手套公司丰富管理经验，相信会将国行实施的新政策降至最低。

禁粉医用手套
有利丁腈手套

外围因素方面，美国食品及药物管理局（FDA）从2017年1月开始禁止粉医用手套，相信这会再度刺激丁腈手套销量。通常大马粉医用手套都是出口自新兴国家，而且粉状手套也是价格高度竞争产品，因为该产品是价格最低的手套产品。

该政策对手套业者有利，主要是因为丁腈手套赚幅较高及刺激销量，这将减少市场对丁腈手套产量减少隐忧。

此外，乳胶因为季节性供应减少，其价格已经从去年下半年按年走高48%，至每公斤6令吉45仙。

肯纳格根据该领域的意见，预测天然乳胶价报告会在每公斤5令吉50仙至7令吉之间游走。但该行并不担忧该情况，因为手套生产商将通过成本转嫁渡过该难关。

虽然乳胶价格走高，但在大马气体（GASMSIA，5209，主板贸服组）也宣布非能源产使用领域平均降价1.3%，将为该橡胶手套商减少1至3%成本。但根据过往经验来看，该成本的节约将一般都会回馈客户，因此对公司的获利影响不大。

马币兑美元持续走低，对手套领域十分有利，肯纳格预测马币兑美元走低1%将会增加橡胶手套业者2至3%的获利。根据过往经验，顶级手套和高产柅品在马币走低情况下，其股价都处于上升趋势。

整体而言，在赚幅和营运效率改善下，肯纳格仍维持手套领域“超越大市”的评价，顶级手套是该行首选股。



文章来源：
星洲日报‧财经‧2017.01.12

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业者狂扩产能 新供应翻2倍
手套削价战下半年开打

2017年1月31日
（吉隆坡31日讯）分析员认为，手套业者将在下半年积极扩展产能，所以今年新手套供应将会创历史新高，而业者的削价战届时也将烟硝四起。

虽然预计手套业者在今年上半年温和扩展产能，但马银行投行分析员，却谨慎看待该领域下半年展望更具挑战，因为将转为较积极扩展产能。

“根据大马主要业者的扩展计划，我们预计，今年手套新供应将创历史新高水平，达178亿只，按年激增两倍，超越2015年扩展高峰期的163亿只手套。”

全球需求低于预测

分析员指，来自所有主要业者的大量新产能，将会在今年下半年出现。

业者预计今年全球手套需求增长6%，这或许在下半年出现供应过剩的现象。

“假设今年全球需求增长6%，新手套需求将达接近114亿只，这显著低于我们预计的178亿只供应量。”

此外，回顾2015年出现大规模扩充产能后，业者在2015下半年至2016上半年之间，面对的竞争日益激烈。

因此，分析员谨慎看待市场竞争，会在今年下半年至明年上半年变得更为激烈。

下半年售价看跌损赚幅

由于分析员预测，原料价格走高，如胶乳和丁腈橡胶（NBR），及今年上半年温和扩增产能，手套业者将能够在上半年转嫁成本，然而，在下半年则面对难题。

“到了下半年，由于更积极扩展产能，平均售价将会再度走低，这将影响赚幅。”

近期，由于需求和供应情况达到平衡，所以，手套业者已在去年末季提高平均售价。

其中，胶乳手套的平均售价提高约12%，而丁腈手套则起了2%至6%。



美元走强缓和成本

根据分析员的调查，顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品股）是行内起价幅度最高的业者。

从营运净利来看，分析员相信美元兑令吉走强，平均达4.32水平，将有助缓和成本走高的冲击，或提振去年末季净利。

不过，业者却会面对护盘合约合理价值亏损，因为平均锁定的水平低于现货水平的4.49。【e南洋】

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售价调高．产能扩张．胶品股展望中和

（吉隆坡8日讯）平均售价调高10至15%及适度产能扩张，虽可带动胶制品股盈利在2017年持续复苏，不过，因领域估值已合理反映于盈利复苏预测，分析员维持领域“中和”评级。

艾芬黄氏认为，近期胶制品股第四季业绩带来数个负面元素，3家业者表现低于预期，2家表现符合预期，领域净利按季成长9%，但按年走跌32%，表现连续改善主要是获平均售价调整及手套需求大增支撑。

2016年第四季，因原料价格上涨推高平均售价，领域营业额按季增长5%，除了面临制造状况的速柏玛（SUPERMX，7106，主板工业产品组），所有业者连续取得更高营业额，税后净利增0.5基点至10.8%，于第二季探底后，连续第二个季度取得利润扩张。

不过，因2015财政年马币兑美元迅速走疲，带来较高前期数据，2016财政年整体领域净利按年跌17%。

该行看好，领域供需更显平衡、更高平均售价及产能扩张料有望让业者在2017年期间维持盈利复苏步伐。

大部份手套业者已表示，将根据原料价格上调10至15%，手套平均售价转嫁成本。

2017年，业者产能扩张受控，4大手套公司供应成长率料在8%水平，符合全球手套需求成长6至8%预测。

艾芬黄氏预计，若计入使用率及延迟的时间，手套供应成长率料走低至5%，对平均售价及成本转嫁机制利好。

高产柅品厂房迟投运
贺特佳顶级手套受惠

该行指出，高产柅品（KOSSAN，7153，主板工业产品组）Bestari Jaya厂房延迟投运料进一步缓解2018年供应过多状况，让贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品组）及顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业产品组）受惠。

对于原料价格上扬状况，该行并不感到担心，因手套业者可通过成本转嫁机制应对。

2016年，橡胶价格从每公斤平均4令吉68仙走高至8令吉18仙，今年至今，因泰南水灾，胶价已走高20%，至每公斤平均7令吉56仙。

为应对此问题，艾芬黄氏获知，手套业者已从2016年12月起上调所有产品平均售价10至15%，预计2017年第一季将全面释放，不排除将在第二季带来些许溢出效应。

整体而言，新产能阶段式扩张及延迟投运料在2017年带来更平衡的供需走势，虽然基本面改善，但艾芬黄氏相信，目前业者估值合理，2017年每股盈利企于18倍，已全面反映盈利复苏预期。

看好顶级手套

该行首选股为顶级手套，主要是看好其强劲产量成长特色、产品组合转换及合理估值，给予“买进”评级，其他3家手套业者及康乐（KAREX，5247，主板消费品组）维持“持有”评级。



文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：郭晓芳‧2017.03.08

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价格復甦提振盈利　手套股利好已反映

财经  2017年03月10日
（吉隆坡10日讯）儘管手套平均价格迈向结构性復甦，將提振手套领域未来2至3年的盈利表现，但基于大多数利好因素已反映在估值上，分析员重申对手套股「与大市同步」投资评级。

在刚落幕的业绩高峰季节，手套业者2016年末季业绩大致符合预期。大华继显分析员指出，除了贺特佳（HARTA，5168，主板工业股）以外，所有手套股去年末季盈利均改善，整体平均盈利按季上涨8%，按年则跌28%。

该分析员指出，贺特佳的盈利表现令人失望，归咎于新建成的第3家工厂產能增速慢于预期，及蒙受1500万令吉的外匯亏损。

无论如何，他表示，值得高兴的是，虽然胶乳和丁月青原料成本各按季增加25%及8%，但手套业者税前盈利赚幅均按季改善。

「此外，手套平均价格也在过去2个月呈涨，加上產量供过于求的问题似乎已来到尾声，对手套领域而言，无疑是一个好现象。」

年中供需平衡

大华继显分析员指出，他所追踪的手套股过去2个月平均售价上涨约2%至6%，印证了他们对產量供过于求现象將告一段落的预测。他预计，手套领域供需將在今年中旬达到平衡，进而提振手套股2017年首季盈利和赚幅。

同时，该分析员也基于2大原因，预计手套领域2017年上半年盈利將逐渐上升，即：

一、手套平均售价因转嫁高企的原材料成本而按季增加；

二、令吉兑美元进一步走软，从去年末季的4.33令吉，跌至目前的4.45令吉。

然而，由于大部份利好因素包括美元走强和產能扩充，都已经反映在股价上，大华继显分析员重申手套领域「与大市同步」投资评级，首选股为顶级手套（TOPGLOV，7113，主板工业股）。

他表示，產品赚幅回升对顶级手套的盈利表现有利。隨著胶乳手套价格在去年11月杪稍微调高，提振赚幅，顶级手套接下来几个季度料带来短线交易机会。

他续称，以估值来看，顶级手套2018財政年本益比预测16倍，较贺特佳和高產尼品（KOSSAN，7153，主板工业股）的18倍及24倍，更具吸引力。因此，他给予顶级手套「买进」投资评级和目標价5.89令吉。

另外，鉴于贺特佳估值较同业高，以及丁月青手套市场长期面临挑战，大华继显分析员喊卖贺特佳，目標价为3.67令吉。不过，行业竞爭稍微缓解和美元持续走强，將为该公司提供喘息的空间。【东方网财经】

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成本趋稳 利空减少
手套业削价战消退

2017年4月14日
（吉隆坡14日讯）随着围绕在未来成本的不确定因素减少，分析员相信，手套业者之间的价格战已消退。

MIDF研究分析员指，随着大马天然气（GASMSIA，5209，主板贸服股）早前宣布已获批，制定今年至2019年半岛非电力领域天然气基本售价，未来天然气售价的不确定因素已减少。

“此外，政府展缓外劳人头税新制至明年，也将有助于减少未来成本走高的不确定。”

政府今年1月31日忽然宣布，雇主必须承担聘请外劳的人头税，且隔日生效。不过，后来遭到反对，就暂缓到明年。

另一方面，分析员估计，手套原料价格将保持稳定，至少延续到今年上半年。

“从近期发展来看，我们认为，天然胶价将在上半年内，持续在每公斤介于6至8令吉交易。”

而且3至5月橡胶树将进入年度“冬化期”，产量将减少拖累供应。

分析员重申，天然胶价将会维持在目前水平。

多国改监管条例推升需求

另一方面，监管条例促使需求或出现改变，也有利于本地手套业者。

中国近期签署了《巴黎气候变化协议》，经商时必须遵守严格的环境政策；这政策也包括乙烯基塑料手套。

该国生产商将会为了遵守新的环境政策，必须面对更高的成本，导致售价上涨。

“届时，或会使到市场需求从乙烯基塑料手套转向橡胶手套。大马橡胶手套制造商，有望从需求转变趋势中受惠。”

此外，分析员还说，美国食品药品监管局（FDA）禁止医疗领域使用有粉手套，也将有利于大马手套业者。

估计将会推高丁腈手套的销量，且这类手套的赚幅高于天然胶手套。

前景乐观短期有挑战

虽然手套业者今年前景较为乐观，但分析员认为，部分业者的短期展望继续面对挑战。

“主要原因是，部分生产商因为面对水电费问题，延后扩增产能。”

同时，分析员认为，令吉兑美元走高也将限制净利上涨潜能。

因此，该行分析员维持手套领域的投资评级“中和”；贺特佳（HARTA，5168，主板工业产品股）和高产柅品工业（KOSSAN，7153，主板工业产品股）则是首选股。【e南洋】

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