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公公的胡言乱语

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发表于 18-4-2017 03:06 PM | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 魏忠贤 于 28-4-2017 01:23 PM 编辑

随着世界经济逐渐复苏, 各国股市也蠢蠢欲动, 毕竟美国的股市也牛了七八年, 其他国家的股市也慢慢地开始涨。如果去年的股市是超跌后反弹, 今年主要是个公司业绩改善后, 估值的上升。由于东亚各国的大蓝筹堆满了银行股, 美元的升息, 银行的盈利能力大大增加, 对各国的股市是很大的利好。
如果各国的经济复苏能够维持, 十年一次的大牛市极可能在2018或2019年上演。

这个贴就是想说说, 如果有大牛市, 各国的指数大概会上涨多少。

香港

首先, 看一看香港股市。历史上香港股市的估值在牛市的时候都会达到3倍的市净率 (price to book ratio). 2007年是还冲到~3.5倍的市净率。我特别喜欢用市净率来衡量股市的估价, 很少用市盈率, 因为市盈率在经济危机或经济泡沫时往往会失真。

HK.jpg

港股恒生指数现在的book value大概是20000,牛市的时候大概会升到60000-70000点。

新加坡

新加坡股市在牛市中的估值在2-2.5倍的市净率。

sti pb.gif

现在STI的book value大概是2500. 所以牛市的时候可能会涨到5000-6000点左右。


美国

美国股市就比较不一样。 简单来说美国股票在过去五十年, 只有一次大牛市, 从80年开始, 2000年结束。2000年牛市巅峰时, SP500的市净率高达5倍。那场股市泡沫后, SP500在1600点下面挣扎了13年, 才在2013年时突破1600点。2007年最高的时候, SP500的市净率大概是3倍。

US.jpg

现在SP500的市净率又跑到了三倍左右

US now.jpg


所以说美股现在是比较贵了。 但是如果它重复2000年的泡沫, 那SP500可能会上升到3500左右。个人感觉, 从各路资金对美元资产看好的趋势, 这个泡泡尽可能被吹起来。


马来西亚

马来西亚的市净率的资料找不到, 就勉强地用市盈率 (本益比 PE ratio)来胡扯一番吧。

MY.jpg

KLCI的市盈率在普通的牛市是25左右。 在1986-87年和1994年的大牛市, 市盈率升到近40. 现在KLCI每股大概能赚100左右, 市盈率为17. 如果市盈率能到25的话, KLCI应该可到2500. 老实说现在马来西亚的股票并不便宜, 特别是和香港新加坡相比。

香港国企指数

最后说说香港国企指数, 应该是世界上估值最低的指数。PE ratio才7.X. 市净率 1是估值的低点, 市净率5是估值的高点。 现在国企指数的市净率是1倍, 指数是10000点左右。 所以说, 只要有牛市, 指数有机会翻4倍到40000点左右。

HSCEI PB.jpg








以上文字都说是胡言乱语, 本公公是价投一派, 投资时从不看图。






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 楼主| 发表于 18-4-2017 03:32 PM | 显示全部楼层
本帖最后由 魏忠贤 于 18-4-2017 03:33 PM 编辑

世界各国的股市大概可分为发达国家股市和发展中国家股市。

MSCI分别为这些股市创立了MSCI world index 和MSCI emerging market index这两个指数。 前者是发达国家指数, 后者是发展中国家指数。
观察各国股市的人都知道, MSCI world index 和MSCI emerging market index 这两个指数都是各领风骚数年。 有人把 world index和emerging market index对比, 发觉这个对比是一个15年的周期。 下图是 emerging market index / world index.


GFDEMGMGFWLDM.jpeg

由图可见发展中国家股市分别在1980, 1994和2010年达到相对于发展国家股市的高峰。在这三个时间点,美元都是位于周期低点。


USD index.png

美元处于高位时往往都是MSCI emerging market index的低位。

发展中国家的股市在2007年到顶后, 经历了不堪回首的十年。 2007年新加坡海峡指数就已经到3800点了, 现在还在3200点挣扎。反之, 欧美指数老早就突破2007年的高点了。



最近, world index和emerging market index对比在2016年2月创下最低点后, 从2016年二月到现在, emerging market index跑赢world index十个百分点。


鉴于15年周期和和美元到顶, 预测2017年到2023年, emerging market index 会跑赢world index. 这个预测也基本符合发展中国家的经济现况。 经过2016年的货币贬值和原产品价格崩溃后, 发展中国家的经济结果五年的下行周期后,也在慢慢的复原中。现在是老美用强势美元拉着世界经济, 东亚各国的出口在今年第一季都不错。想来现在可真像1999年啊!








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发表于 25-4-2017 08:32 PM | 显示全部楼层
魏忠贤 发表于 18-4-2017 03:32 PM
世界各国的股市大概可分为发达国家股市和发展中国家股市。

MSCI分别为这些股市创立了MSCI world index 和MSCI emerging market index这两个指数。 前者是发达国家指数, 后者是发展中国家指数。
观察各国股市的 ...

哦,你对市场好乐观哦。
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 楼主| 发表于 28-4-2017 12:05 PM | 显示全部楼层
bluetear83 发表于 25-4-2017 08:32 PM
哦,你对市场好乐观哦。

不是乐不乐观的问题。 我是在准备着牛市中的撤退方案。
当指数达到这些目标时,就代表着牛市的终结已经来临, 不要被那时候的极度乐观情绪蒙蔽。
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 楼主| 发表于 28-4-2017 12:23 PM | 显示全部楼层
本帖最后由 魏忠贤 于 28-4-2017 01:24 PM 编辑

一些大蓝筹的2017年第一季业绩开始反弹。

Google parent Alphabet's profit up 29 percent on strong ad sales
Microsoft's quarterly profit rises 27.8 percent
McDonald's Posts Surprisingly Strong Sales Growth
JPMorgan profit rises 16.8 pct
Singapore's UOB shares up after earnings beat expectations
富瑞:建行上季业绩佳,料可争取更多存款,续吁买入河钢宝钢2017年一季度净利润大增

盈利的增加将慢慢地推动乐观的情绪, 然后再引发估值上升。 更高的E, 更高的P/E, 就是非常高的P

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发表于 28-4-2017 07:02 PM | 显示全部楼层
魏忠贤 发表于 28-4-2017 12:23 PM
一些大蓝筹的2017年第一季业绩开始反弹。

Google parent Alphabet's profit up 29 percent on strong ad sales
Microsoft's quarterly profit rises 27.8 percent
McDonald's Posts Surprisingly Strong Sales  ...

那么现在的股市由它们这几个基本面强稳的撑起?


成也风云,败也风云。。。。它们在一定程度上增加对市场的影响了。。。。
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 楼主| 发表于 3-5-2017 09:52 AM | 显示全部楼层
本帖最后由 魏忠贤 于 3-5-2017 10:14 AM 编辑
魏忠贤 发表于 28-4-2017 12:23 PM
一些大蓝筹的2017年第一季业绩开始反弹。

Google parent Alphabet's profit up 29 percent on strong ad sales
Microsoft's quarterly profit rises 27.8 percent
McDonald's Posts Surprisingly Strong Sales  ...

更高的E, 更高的P/E, 就是非常高的P


DBS.jpg

DBS 2.jpg


1%的盈利增长, 改变了市场的预期。 接下来就等待更高的E, 更高的P/E, 非常高的P。 化繁为简, 投资的窍门就是能够预估未来的E和合理的P/E。合理的P/E什么时候会实现只能听天由命。

DBS的历史估值

DBS_PB.jpg

牛市PB为1.7-3左右。 90年代的PB 值不高主要原因是当时的ROE太烂了。

现在 book value per share 为17.37, 牛市时大概能上到30元左右。




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 楼主| 发表于 3-5-2017 10:41 AM | 显示全部楼层
本帖最后由 魏忠贤 于 3-5-2017 01:27 PM 编辑
魏忠贤 发表于 18-4-2017 03:32 PM
世界各国的股市大概可分为发达国家股市和发展中国家股市。

MSCI分别为这些股市创立了MSCI world index 和MSCI emerging market index这两个指数。 前者是发达国家指数, 后者是发展中国家指数。
观察各国股市的 ...


美元指数破位后, 反弹乏力, 可能这一次的美元上升已经结束。


USD.jpg


美元指数和emerging market index的反向关系是有其逻辑的。 当发展中国家的经济下行时, 股市和汇市都会下滑, 资金会涌向美元资产, 进而推高美元。 1997年和2015年, 马来西亚的股市和汇市都是这般。 停留在美元资产的资金会在发展中国家的经济企稳和汇率反转的情况下,慢慢地回流。所以每次美元指数到顶, 发展中国家股市就变得很有吸引力因为未来的盈利来自股价和汇率同时上升。


USD.jpg
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 楼主| 发表于 3-5-2017 01:43 PM | 显示全部楼层
本帖最后由 魏忠贤 于 3-5-2017 02:12 PM 编辑

所谓投资都是建立在一个假设上: 明天会更好。 如果明天没变好, 所有资产的价格都会下跌。

这个图是投资的基础
World_GDP_Per_Capita_1500_to_2000,_Log_Scale.png

什么经济风暴通通都是茶杯里的小涟漪,明天永远会更好 。所以巴菲特永远都说美国未来会更好。一个一天到晚都在瞎扯这个崩溃那个完蛋的人注定在投资领域里赚不到钱。

巴菲特
2003: “Our country’s dynamism and resiliency have repeatedly made fools of naysayers.”

2004: “We live in an extraordinarily rich country, the product of a system that values market economics, the rule of law and equality of opportunity. Our economy is far and away the strongest in the world and will continue to be. We are lucky to live here.”

2005: “The U.S., it should be emphasized, is extraordinarily rich and will get richer.”

2006: “Americans will live better ten or twenty years from now than they do today. Per-capita wealth will increase.”

2007: “America’s rule of law, market-responsive economic system, and belief in meritocracy are almost certain to produce ever-growing prosperity for its citizens.”

2008: “Though the path has not been smooth, our economic system has worked extraordinarily well over time. It has unleashed human potential as no other system has, and it will continue to do so. America’s best days lie ahead.”

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 楼主| 发表于 25-5-2017 12:59 PM | 显示全部楼层
MSCI emerging market index 十年的熊市趋势终于被突破了。

MSCI.png

寒冬早已过, 春天即将来, 还有一堆傻人喊崩溃


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发表于 25-5-2017 07:35 PM | 显示全部楼层
魏忠贤 发表于 25-5-2017 12:59 PM
MSCI emerging market index 十年的熊市趋势终于被突破了。



寒冬早已过, 春天即将来, 还有一堆傻人喊崩溃

油市呢?


房地产呢?


汽车业呢?


感觉以上三样过后会开始影响银行业绩。看是好或坏。
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 楼主| 发表于 29-6-2017 02:31 PM | 显示全部楼层
美联储批准34家美国大银行的股票回购和派息计划

路透华盛顿/纽约6月28日 - 美国联邦储备委员会(美联储/FED)批准了34家美国大型银行的资本计划,允许这些银行将额外资本用于风险缓冲外的股票回购、派息和其他用途。

美联储周三表示,34家银行全数通过年度压力测试中要求更严格的第二阶段测试,结果显示许多大型银行不仅积累了充足的资本,而且还改善了其风险管理程序,其中包括摩根大通(JPM.N)和美国银行(BAC.N)等。

只有第一资本金融(Capital One Financial)(COF.N)必须在年底前再次向美联储提交资本计划,不过美联储仍然允许该行进行目前的资本计划。

负责银行监管的美联储理事鲍威尔称,压力测试程序“推动了所有大型银行达到稳健的资本水平,多数银行大幅改善其资本计划进程。”

银行自身如何使用其额外资本的计划暂未得知,有待各银行的公布。

资本计划备受投资者关注的花旗(C.N)表示,预计将回购156亿美元普通股,并把季度派息提高到每股0.32美元。花旗的季度派息目前定在每股0.16美元。其股价在盘后交易中涨2.3%至66.65美元。

美联储一位高级官员称,通过测试的银行将能够在未来四季全额发放预期净利。去年压力测试后发放的比例为65%。这将是2008年金融危机以来银行业者对股东回报首次可以至少等同于他们创造的年度获利。

这一结果意味着银行业取得重大胜利。银行业已为恢复这种状态努力数年。该结果对渴望决策者放宽监管的华尔街而言,也意味着出现转折。

美联储称,第一资本金融必须重新提交其资本计划,因为该行对其“最重要的业务之一”未能恰当判断风险。美联储官员表示,担忧主要涉及内部管控,以及管理层和董事会是否及时恰当地了解问题。

美联储没有说明其哪部分业务准备不足。第一资本金融最重要的业务就是信用卡贷款。该行还在汽车贷款市场占据一席之地。银行业者和分析师认为这两个领域最近都显示出疲弱信号。

第一资本金融必须在年底前重新提交计划。在那之前可先继续进行其回购价值最多至18.5亿美元股票的计划,但如果问题一直未获修正,美联储仍可反对其计划。

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新加坡金管局称新加坡和全球经济应能适应美联储加息
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在上周公布第一阶段压力测试结果之后,第一资本金融已提交了降低资本要求的第二个计划。

美国运通(AXP.N)也提交了降低要求的计划,已获得批准。

富国银行(WFC.N)、高盛(GS.N)、摩根士丹利(MS.N)等其它大行也通过了美联储测试。

今年是首度受测银行全数过关的一年,不过也是头一次让大部分银行排除在“定性测试”之外,而第一资本金融在这个部分的测试没有合格。34家银行中仅13家有接受这部分的测试,许多银行界人士批评,这个部分太不透明而且主观。

为了回应这些抱怨,美联储现已开始提供更多明确细节让银行理解为何没有及格;而即使他们通过了测试也让其知道需要改进之处。(完)


US bank dividend.png




这是一个很重要的讯息, 揭开全球银行股估价重置的一个重磅讯号。由于银行股都是各国股市的权重大蓝筹, 银行股的估值上升也将带动全球股市。

银行是一种很特别的生意, 它向别人借的是钱, 自己的资本是钱,借给别人的也是钱。 理论上, 银行不需要资本照样能够继续经营,只需要把一群人的钱借给另外一群人。 当然, 现实中,这种模式会造成银行不负责任地胡乱放贷, 因为没有资本的话, 银行拥有人永远没有损失资本的可能性。为了避免利益冲突, 一般政府都会对银行有资本需求, 要求银行放贷出去的资金中要有一部分自己的资金, 确保银行拥有人的利益和银行存户的利益在放贷的过程中保持一致。

银行股向来都是股市中的大蓝筹。 因为稳定和比较高的资本回报率,银行股通常都享有估值溢价。 但是自从十年前的那场金融风暴, 一切都改变了。

1)银行股因为金融风暴,在股民的心目中从稳定的大蓝筹变成随时有破产可能的大烂臭。估值溢价变成估值 折价。另外, 近几年的经济不振, 不良贷款上行也对银行股的形象没有帮助。

2) 金融风暴导致银行监管趋严。 主要是表现在提高银行的资本要求。 换句话说, 要投放等额的贷款, 银行必须增加自己的资金。 结果过去几年,银行纷纷发债, 发新股向市场筹资。 银行也减少分红, 还有放慢贷款增长的速度。这些做法压低了银行的ROE和股息率。
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2009年后资本要求增加

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2009年后ROE上不去


3) 金融风暴后主要国家都进行了某种程度的量化宽松。量化宽松主要是指中央银行通过买入中长期国债, 降低中长期利率来刺激经济。 量化宽松把利率曲线拉平。由于银行是通过短借长贷, 长期和短期利率的利差来赚钱, 量化宽松降低了银行的盈利能力。

NewsCommentaryContentImage.jpg
量化宽松后“扁平”的利率曲线

但从2016中开始, 银行股的前景触底反弹。

1) 随着经济好转, 不良贷款下跌, 贷款需求增加, 银行的利润将增加

2) 随着量化宽松的结束, 银行的利差将扩大,增加银行的利润。

3) 今天, 美联储允许美国银行提高分红和加大股票回购代表着银行的监管幅度已经到了转折点, 基本上美联储认为美国大银行囤积的资本已经足够, 资本充足率不需要继续提高。由于银行不再需要囤积资本, 分红率将上升,银行的ROE也将跟着反弹。单美国银行股以后每年的分红加上股票回购就高达近千亿美元。由于美国是各国银行监管的风向标, 相信其他国家也会陆续跟随。

拥有银行股的人, 接下来两年, 且行且珍惜。


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发表于 29-6-2017 10:04 PM | 显示全部楼层
魏忠贤 发表于 29-6-2017 02:31 PM
这是一个很重要的讯息, 揭开全球银行股估价重置的一个重磅讯号。由于银行股都是各国股市的权重大蓝筹, 银行股的估值上升也将带动全球股市。
银行是一种很特别的生意, 它向别人借的是钱, 自己的资本 ...

1) 随着经济好转, 不良贷款下跌, 贷款需求增加, 银行的利润将增加
(汽油业、汽车业、地产不见得在好转?甚至出现呆账拖累银行的利润不是吗?)

2) 随着量化宽松的结束, 银行的利差将扩大,增加银行的利润。
(FED 升息不是把银行你所谓的利差打成平手甚至拖累利润不是吗?)

3) 今天, 美联储允许美国银行提高分红和加大股票回购代表着银行的监管幅度已经到了转折点, 基本上美联储认为美国大银行囤积的资本已经足够, 资本充足率不需要继续提高。由于银行不再需要囤积资本, 分红率将上升,银行的ROE也将跟着反弹。单美国银行股以后每年的分红加上股票回购就高达近千亿美元。由于美国是各国银行监管的风向标, 相信其他国家也会陆续跟随。
(代表银行能借更多钱给大众?可是现在问题是大众都不符合借贷条件,车贷、房贷都很难批准不是吗?)

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 楼主| 发表于 30-6-2017 03:45 PM | 显示全部楼层
bluetear83 发表于 29-6-2017 10:04 PM
1) 随着经济好转, 不良贷款下跌, 贷款需求增加, 银行的利润将增加(汽油业、汽车业、地产不见得在好转?甚至出现呆账拖累银行的利润不是吗?)
2) 随着量化宽 ...
(汽油业、汽车业、地产不见得在好转?甚至出现呆账拖累银行的利润不是吗?

没必要纠结这三个行业。 经济又不是单靠这些产业。 强劲的出口, 油棕橡胶原油价格反弹, GDP增速反弹,经济在变好。 银行呆账目前也没有恶化趋向。

chart1498808761161.jpg


(FED 升息不是把银行你所谓的利差打成平手甚至拖累利润不是吗?

这种升息和利差的常识你自己google吧, 最近媒体都在报导。

代表银行能借更多钱给大众?可是现在问题是大众都不符合借贷条件,车贷、房贷都很难批准不是吗?

这里的监管放松不是指放宽放贷标准, 而是指放松银行的资本要求, 银行能够提高分红。

这里写的不是单指马来西亚,只是大概说说美国和东亚的大概趋势。 马来西亚股市由于EPF绝对控盘, 价格也不便宜, 暂时没兴趣深挖。
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 楼主| 发表于 27-7-2017 10:08 AM | 显示全部楼层
魏忠贤 发表于 3-5-2017 10:41 AM
美元指数破位后, 反弹乏力, 可能这一次的美元上升已经结束。





美元指数和emerging market index的反向关系是有其逻辑的。 当发展中国家的经济下行时, 股市和汇市都会下滑, 资金会涌向美元资产,  ...

前几个月提到美元的上升周期结束。 现在美元又到了一个重要的关口。 一旦美元指数跌破93这个关口, 往下就一路无阻到80了。

相信美元指数会在93这个关口附近挣扎一段时间。

usd.png
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 楼主| 发表于 29-8-2017 12:50 PM | 显示全部楼层
魏忠贤 发表于 27-7-2017 10:08 AM
前几个月提到美元的上升周期结束。 现在美元又到了一个重要的关口。 一旦美元指数跌破93这个关口, 往下就一路无阻到80了。

相信美元指数会在93这个关口附近挣扎一段时间。

美元指数在93左右挣扎了一个月, 终于再次开始下跌。 这次可能会一路跌到85.








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 楼主| 发表于 3-1-2018 01:44 PM | 显示全部楼层
记录一下各大股市的 P/B ratio

S&P500  3.2,估值很高, 离2000年的大顶 P/B 5.0还有一段距离, 但是已经超越2007的估值。
恒生指数 1.3 (泡沐P/B大概3)
恒生国企指数 1.0 (泡沐P/B大概3-5)
海峡时报指数 1.2 (泡沐P/B大概2)

亚洲牛市刚开始, 继续等待。
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 楼主| 发表于 3-1-2018 02:16 PM | 显示全部楼层
本帖最后由 魏忠贤 于 3-1-2018 02:21 PM 编辑

难得读到和自己理念相近的文章, 转贴在这里做一个纪念

[转载]Uthebc:你的财富承受能力如何?

首先看看看历史数字,对过去200年的股票历史收益的统计,平均收益是10%。另一个数字是,像巴菲特、林奇等世界级的投资大师的年收益大约也是在20%-25%左右。巴菲特对股东说:他保证连续50年的时间里,收益率是15%,其他的他保证不了。看完这些数字,希望你对自己在股市里的收益有一个宏观的认识。



10%是一个平均收益,为什么是10%呢?如果从实业角度来看,也不难理解。买股票其实就是投资实业。在实业之中,利润率基本就是维持在10%左右。利润高于10%,其他资金就会大量进入到这个行业,增加竞争,导致利润率下降。利润率越来越低,资金流出这个行业,竞争减少,利润率再次上升。所以在实业中10%是一个资金比较认可的心理收益率,行业的投资收益就一直围绕着10%进行上下波动。投资股票就是投资实业这个本质,在长达200年的投资时间中,抹平了所以的波动,所以最终股市收益就贴近实业的利润率。



当然,10%是持有所有股票一动不动的长期平均收益率,这是一个懒人收益率,只能说是投资股市的入门级别的收益率(当然这个长期收益已经战胜90%的基金经理,所以买基金的人最好考虑清楚)。只要你适当地作出一些聪明的选择,还是可以超越收益率。



本人的投资理念,全部来源于一条公式:股价=每股盈利X市盈率



这个公式指导着我全部的投资理念。从这个公式可以很直观的看出,要获取最大利润,当然是要每股盈利与市盈率最大化。



一、关于每股盈利。



每股盈利这个东西本质就是上市公司的每年利润,当然是越高越好。所以这个公式决定了,我们一定要选取优秀的行业领导者。强者恒强,优秀的公司的利润总是随着时间创新高。它有好有管理层,优秀的队团,强大的品牌号召力。大家都要选择它的产品或者服务。所以随着时间的发展,优秀它的利润不断创新高是大概率事件。选择优秀公司是根本,是本质。万一选择了个垃圾公司,每年盈利倒退,亏损,即使你市盈率再大,乘出来的股价也很小。另一个关键点是,选择优秀的公司,即使你不小心在市盈率过高的情况下买入,但随时优秀公司每年盈利不断创新高,最终你也能获得不错的收益。



根据对各国优秀公司的收益率统计,优秀的行业领导者平均收益率在15%左右。是的,全部的上市公司是10%的收益率,而只要你选择一些行业领导者,这个收益就轻松提高了5%。这是天与地的差别。10%的五十年复利是117倍。15%的五十年复利是1083倍。



当然这里还有一个不是技术的“技术问题”:如何选出优秀的公司。毕竟有时信息不是对称的。其实用常识就可以选择出来。选择你身边经常看见的产品,经常接受的服务。在你觉得有前途的行业选择几个市场占有率最高,口碑好,讲信誉的公司。这样选择下来,大概有四五十个公司。这四五十个公司就成为了一个“优秀50指数”。上面说了,与其投资他人的基金公司(还得每年亏损也要交管理费),不会投资自己零成本的“优秀50指数”。哪怕你随时买入,一动不动,长期下来收益率就趋向15%。时间是好企业的朋友,会帮你抹平所有的波动。同时可以享受投资选股的乐趣。概率是一个很准确的事情,这些优秀的公司继续优秀下去的概率是很大的。当然每隔几年,可能会有几个公司开始走下坡路,即使倒闭了10个8个,只要还有40个继续优秀,我们就赚大了。我们也可以及时更新我们的“优秀50指数”,每年淘汰一些,新选一些(当然别养成频率换股的习惯,要设定自己的纪律)。



二、关于市盈率。



市盈率是老生常识的词汇,说到我们很多人都麻木了。所以我更愿意用它的本质来表达:市盈率就是你收回投资的时间。10倍市盈率就是用10年时间来收回投资。20倍市盈率就是用20年。永远记住,投资股市就是投资实业。假设有一个好朋友,拉着你一起搞个什么公司,告诉你这个投资20年后可以收回,你会投吗?我想不是傻瓜都不会投资一个20年才回本的项目。现实生活中我们很聪明,但投资股票却常常很笨。君不见多少人就是喜欢追求动不动几十倍市盈率的股票。没有深刻理解市盈率的本质,我只能说是大概率上不会有太好的业绩。



回归到股价=每股盈利X市盈率公式中,每股盈利解决了,另外就是市盈率要低买高卖。过去数百年的股市历史表明,市盈率基本是在10倍-30倍之间波动。为什么呢?我也不知道,数据就是如此。如果一定要找某些解释,只能从大众的心理学上去分析。经济不景气的时候,大家失去信心,对未来过份悲观。当市盈率跌破10倍之时,搞实业的朋友都知道,这个价位有投资价值了,开始有资金进入。经济又开始一轮景气,人们的信心又开始对未来乐观,市盈率又开始上升,直至疯狂。



以10年为一周期计算,如果你能从悲观的10倍买入,疯狂的30倍卖出,加上上述平均收益率15%的“优秀50指数”,那么你的收益率将达到惊人的28%。当然如果保守一点,10倍买入,20倍卖出,那么你的收益率将达到23%。无论如果,你也是巴菲特级别的了。



再延伸一下,如果以20年为一周期计算。如果是10倍买入,30倍卖出,那么你的收益率是21%。如果是20倍卖出,收益率是19%。比巴菲特差几个点,算了,还勉强接受吧。可以看出,30倍卖与20倍卖,就差了2%。时间越长,均值回归越明显。



三、最重要的一点。



股价=每股盈利X市盈率虽然解决了收益率的问题,但有一个最重要的问题还没有解决,我却认为是最关键:是纪律,是耐心,是人性,是自身的精神修养。这个问题怎么解决?还真不好解决,有些人性格天生如此,一说他就明白了。有些人他永远也是做不到的。佛也说,只渡有缘人,所以我只能说,此文写给有缘人。



我所有的投资理念都说完了,以后再说的基本上也离不开这个中心,万法归宗。所以关于投资理念以后也少说了。开个实盘,看看这个理念能做到多远。


附:


uthebc:我也做过技术派,技术功底也不差,其实最终发现,不搞技术才是最大的技术。

杰里米·格兰桑:一个简单的和健康的方式:假设利润率和市盈率会在7年的周期内向长期平均水平靠近。

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我说十年十倍的收益真的很简单,只要用很简单的常识,很简单的数学乘法就可以做到。目前可以说是随便挑都一大批十倍股。

要实现十倍收益要有三个重点:

(一)买入稳定的业绩增长股。每年10%的业绩增长,这不是难事,很多银行股,地产股,消费股都没有问题。别小看这10%的业绩增长,十年复利就是三倍。当然有一些股票能十年增长5倍10倍的业绩更加好。

(二)在低PE时候买进股票。比如现在。在大家都没有信心时,更加要决心买进。低PE的买进非常重要,这是一个简单的数学乘法。例如10PE买进30PE卖出,便是3倍收益。15PE买进30PE卖出只有2倍收益。十分幸运的是,目前一大堆10PE的优质股票在那里任君选择。

(三)最重要的一点是耐心持有。这个耐心是十年,很长的一个时间,会慢慢消磨了你的信念,消灭你的意志。当然未必是十年,反正是要持有到一个牛市的到来,连邻居的阿婆都去买股票的时候就到了。牛市就像是下一班车,总会来的。以我的经历,中国的股市基本上是5年便转换一个周期。

这样,简单的乘法法则起了效用,业绩的增长XPE的增长,轻轻松松的超过十倍收益。


看完这段文字,相信很多人马上反对,总有各有各的反对理由。我只想说,我不是一个理论者,我是一个实践者,过去二十多年的时间里,我已经用这个办法轻轻松松获得近千倍的收益,当初入市的数万元,目前已经是数千万。年复一年,一个周期复一个周期,从来没有发现我这个简单的常识出现过问题的时候。这便是常识。

不能挣大钱,是财富承受能力太差


(一)

很多人抱怨自己贫穷,或者不能快速致富,我的问题是:你有“财富承受能力“吗,你有“赢利承受能力”吗?

“风险承受能力”≠“财富承受能力”。大多数人的确都有“风险承受能力”,可是, “财富承受能力”却千差万别。

有的朋友经常问我,我的股票能涨到什么位置,我的回答是:你希望它涨到什么位置它就会涨到什么位置,关键是你的“财富承受能力”是多少?你的“财富承受能力”是20%,那这只股票涨幅超过25%你就会血压升高、眼珠暴突、心情焦躁受不了、晚上睡不着觉,超过40%再不卖他就会疯掉;你选择卖出,结果这只股票翻了一倍,你懊悔,可是你为什么懊悔呢,那翻倍的利润是属于“财富承受能力”是你一倍的人的呀。而能够把一只股票拿到翻好几倍的,不管利好利空,不管路途凶险,不管庄家多么狡诈,这个人的“财富承受能力”肯定要比普通投资者强好多倍啊。

如果把不赢不亏作为零界点,假如你曾经有过3倍的盈利最好记录,那你就有3倍的盈利承受能力,你属于盈利承受能力超强的一种;如果你的有过10%的最好盈利记录,那你很容易在股价波动中亏损,你的盈利承受能力很低;如果你的盈利最好记录始终为负值,不管行情多大多好,你基本上都处于被套、解套、再套、再解套......这样的恶性循环,说明你的盈利承受能力极差,你应当懂得认清自我,及时收手,永远远离投资或者具有赌博性质的市场。


(二)

在现实生活当中,突发横财的,突发外财的,大多心态与健康突变,以至于发疯暴毙的不胜枚举,这反映的就是一个“财富承受能力”问题。据说英国一位“贫下中农”中了英国有史以来最高额度的彩票,中奖达到了数亿英镑,可是后来,原来恩爱的妻子离他而去,他自己居然负债累累,还中风瘫了。梦想发财,发了财却不堪重负,这位中奖者就是属于“财富承受能力”极差的一类。如果你没有那个承载能力,如果你没有经受挣钱过程的心理磨难与意志比拼,即使你侥幸挣了钱,发了大财,最终都会被财富压垮。

股神巴菲特就是财富承受能力极强,掌控者数百亿市值,却很少盯盘看盘,天天闲云野鹤,。世界首富比尔盖茨,富可敌国,已经连续数年排在全球富人榜首位,据说他捐给社会慈善事业的钱可以武装半个美军。就是这样一位特别能赚钱、大家想他肯定腰缠万贯的超级富翁,平时身上的现炒竟然不过区区两百美元,这就是世界首富的“盈利承受能力”与“财富承受能力”。

大多数情况下,你的“财富承受能力”是和你“最终收获的财富”成正比的。与富人相比,有时候我们不能发财,就是因为自己的“财富承受能力”、“赢利承受能力”不如富人啊。这个观点,您同意吗?朋友!



uthebc: 老实说我不懂银行股

2012-9-11

自从我发帖说全仓民生银行之后,便有很多朋友留言给我说跟着我一起换股民生,很多朋友发信息给我问我买进民生的理由。

首先感谢大家的信任,我不想装什么高手,假如以阿珍的能力圈论,我对银行股是没有什么能力圈。因为我一直相信,股价便宜到一定的程度,就不需要什么能力圈。未来是不确定的,但股价便宜就是最大的确定性。要深究,银行业可以说是很复杂。要想得简单一点,也可以很简单,就关注一下成长性,坏帐,和一点对未来经济的简单预期。

最起码我相信民生作为一个民企,民企有它的活力,各个大股东都会帮我好好照顾民生,大股东互相制衡,不轻易存在利益输送或过于冒险的做法。

我买银行股的理由,更确切的说是买民生银行的理由,全部就是股价便宜,PEPB都较低,ROE不错,坏帐可控,更看重的是一年两次的高分红。就是这么简单,没有任何高深复杂的理论,没有长达几十页跟帖的分析。

再说对民生未来股价的预期我也想的简单。未来相信民生业绩达到2-3元是没有问题,等待牛市的行情20PE也没有问题,就是未来预期40-60元。保守一点,20元卖出。。。

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坛友评论



释老毛:邓普顿深谙此道,二战时老邓普顿也是一揽子买入低价股借此发迹的。极端时刻根本不需要精确估值,在大众恐慌中买入即可。

天涯路:绝对的低估(低PE、低PB)而不是某些人所谓的“能力圈”才是最大的安全边际和投资获利的最可靠保证。

uthebc:加上一个前提条件,优质资产的低PE、低PB,这样都不安全,很难再说什么东西是安全。



天涯路:

阿珍到现在还没有搞明白一个道理:股市里根本没有什么确定、绝对和一定,股市里面只有概率和赔率。投资要想成功,就是要需找那些上涨概率大于下跌概率且(或)赔率有利于自己的标的。低估值无法做到绝对的确定,“能力圈”同样也无法做到绝对的确定。

为什么低估值的安全性和成功概率要远高于“能力圈”?因为低估值是建立在低预期和悲观预期基础之上的,只要未来的结果证明预期并没有想象的那么悲观,那么投资者就可以保证赚钱。这就好比5pe的股票,只要未来这只股票不会变成业绩年年下滑亏损的垃圾股,投资者就可以从中赢利。而高估值的所谓“能力圈”股票,实际上是建立在乐观预期基础之上的,只有未来实际情况等于或者高于投资者的预期,才能实现盈利。就好比买入30pe所谓的成长股,只有当这只股票如投资者所预期一样年年30%(至少20%)以上的高成长,投资者才能从中获利,相反,一旦业绩不及预测,等待投资者的就是戴维斯单杀或者双杀。

很多人一说买低估值股票,就举出低估值股票最后业绩下滑亏损破产的例子;而一说起高估值的股票,就举出可口可乐,沃尔玛这样的伟大企业来。(想想你自己)殊不知,这两种情况其实都是极端情况,也就是我经常说的小概率事件。在这个市场上,无论是业绩下滑、亏损破产的垃圾股还是可口可乐这样的伟大企业,其实都属于少数(伟大企业更是少之又少),而这个市场中,数量最多的既不是垃圾股也不是伟大企业,而是业绩平平的一般成长股票(一定要从长期看)。也就是说,无论是低估值的股票还是“能力圈”投资者眼中的伟大股票,最后这些股票最有可能,最大概率的情况是既不是垃圾股也不是伟大企业,而是变成一般成长的普通股票!(这些股票跟随经济同步增长,这些普通的成长股票才永远都是股市里的大多数,一只股票最后变成一般成长的股票才是大概率事件!)

但是,由于买入之前的估值不同,预期不同。买入低估值的股票,由于这只股票最后有大概率变成一般成长的股票,所以投资者将有大概率盈利,而买入“能力圈”股票,结果则正好相反。

为什么说不懂行业,只要估值足够低也可以投资股票获利,就是因为这个市场中多数股票最后都会成为一般成长的股票,这是大概率事件。而低估值的时候买入,外加适当分散投资,获利一样将是大概率事件。

阿珍,你在看空4pe银行的同时看好20pe的茅台,实际是在同时假设银行最坏的预期和茅台最好的预期一定会同时实现。从概率上讲,你这么做出错的概率是相当大的。因为,无论是银行最坏的预期还是茅台最好的预期,实际上都是小概率事件(二者最有可能的结局是变成普通成长股),你同时预测两者,成功的概率更是小之有小。即使你预测茅台的成长性是对的,但是由于银行的pe只有茅台的1/4~1/5,只要未来银行的结局稍微好于你的预期(变为一般成长股),那么戴维斯双击的力量将使银行的收益率将轻松跑赢你的茅台。


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股市的历史总是非简单的重复:读戴维·德瑞曼

戴维·德瑞曼:踩着雷鸣电闪突入死亡谷


德瑞曼是著名的价值投资者,但在国内却很少被介绍,互联网上有关他的文章也不多。在有些中文版的投资书籍中被翻译成“大卫·卓曼”。德瑞曼是德瑞曼价值管理公司的董事长,有人统计他的肯普·德瑞曼高回报权益基金的业绩,在1991-2002年12年中累积报酬率为440%,年复合增长为15.09%。德瑞曼长期研究整个股票市场的心理学基础以及其对股票市场估值标准的影响。他认为股票市场经常在投资者感情的驱动下表现为价格脱离其内在价值的现象,而不是用传统的学术理论来推测市场。因此他认为战胜市场的最好办法就是逆向投资原则。逆向投资是运用价值投资判断来避免市场情绪影响的一种投资原则。逆向投资策略是利用其他投资者的错误来寻找利润区,寻找那些因不为投资者关注而被低估的股票,回避那些由于被投资者追捧而价值高估的股票。最终,那些被低估的股票价值终究会被市场发现,而被高估的股票价格则会价值回归。而“危机投资”就是逆向投资的具体实施的呈现。

德瑞曼以1990年金融危机为例,当时由于房地产问题,人们担心银行体系自身的稳定性,怀疑它是否能够承受房地产业上万亿美元损失的打击。从1990年初到9月底,金融中心与区域性银行大跌了50%,有些金融证券从先前的价位下跌了80%。银行证券便宜得出奇,许多银行证券的要价只有在账面价值的60%甚至更少。德瑞曼认为,任何一家银行,尽管按照他们的价值标准,它们也被过低地估价了。于是德瑞曼的基金购买了相当多家的银行股票,为基金防范风险起见,每一家银行的投资都不超过在这一行业总投资的2%,但是在整个资产组合上超过了25%。最终的结果是,德瑞曼公司购买的银行没有一家价值下跌,在这一行业中收益出人意料,从1990年的第四季度到1997年的年底,银行股指数增长快过迅速上升的市场指数,增长了578%,而标普只增长了231%。德瑞曼总结说,在过去30年中他经历了类似危机,从理论上讲,坚定了他的信心,于是当1990年危机爆发时他抓住了机会。

德瑞曼先生指出,二战以后,市场11次危机中一年后,投资者将有10次机会赚大钱,只有一次亏本,且只亏3.3%,,平均收益为25.8%,其中收益可高达至1969年到1970年崩盘后的43%到1973年至1974年熊市后的42%。在危机后将股票持有两年的获利是惊人的的。买家在11次危机中都将赚钱,两年的平均收益率几乎为38%。在1973至1974年的下跌之后,收益率可高达66.5%。理所当然的是,没有人会在股市低谷时买进。结论是,尽管“有些提心吊胆”,在恐慌中持股甚至买进是致胜的策略。

在A股的银行股便宜的出奇,下跌了理由也多想上面的例子!股市无新鲜事,总是历史非简单的重复!

这篇文章只给看得懂的人!股市总是很公平,投资者看的懂多少投资道理,就赚多少钱!佛说只度有缘人。
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 楼主| 发表于 16-1-2018 05:16 PM 来自手机 | 显示全部楼层
今天新加坡海峡指数十年新高。香港恒生指数收盘价创下历史新高。香港恒生指数的牛三阶段已经开始。

记录和偷偷地乐一下。
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